卫星石化(002648)设立连云港石化 乙烷裂解制乙烯项目弯

乙烷裂解制乙烯：一场弯道超车的竞赛

该公司正在积极参与乙烷裂解制乙烯的项目，这是一次实现大型石化装置领域弯道超车的绝佳机会。乙烷裂解制乙烯技术，无疑成为公司未来三年最具潜力的领域。

随着美国页岩气革命的影响，乙烷的产量激增，其价格逐渐脱离原油价格的束缚，与天然气价格走势趋于一致。以乙烷等轻烃为主要原料的裂解装置，在全球乙烯成本曲线中占据优势地位。目前，乙烷裂解制乙烯的单吨净利超过3000元，一个年产125万吨的装置，其利润近40亿元。这一项目的投资额相对较低，流程简单，技术成熟，年产125万吨的装置投资额仅100亿元。主要挑战在于打通乙烷从美出口至国内的路径，公司正在积极落实乙烷的供应问题。

卫星石化是国内C3产业的龙头企业，已经在丙烷-丙烯-丙烯酸及酯产业链上取得了显著的成果。公司现有的发展策略是每三年规模翻一番。通过上乙烷裂解制乙烯项目，公司成功开辟出另一条C2产业链的弯道超车路径。到2020年中，C3产业链的利润体量有望增至20亿左右。再加上年产125万吨的乙烷裂解制乙烯项目，公司的盈利能力有望跨越至50亿以上级别，打开了中长期的发展空间。

在2018-2019年，公司的业绩增长主要依赖于C3产业链的扩产和景气度的回升。在此期间，公司的双氧水项目、PDH二期、丙烯酸及酯产能的扩大，将使公司在行业内成本最低、竞争力最强。PDH在中低油价下保持了稳定的盈利水平，并在油价缓慢上涨中受益。丙烯酸及酯在2019年前无明确新增产能，景气度有望进一步提升。SAP方面，公司逐步进入收获期，其他下游产品也有增量。

基于以上分析，我们对公司的未来盈利持乐观态度，并上调了2018-2019年的盈利预测和目标价至24元。我们认为公司的乙烷裂解制乙烯项目以及其他产业的发展前景广阔，因此将其评级上调至买入。

投资总是伴随着风险。乙烷裂解制乙烯项目的盈利能力和投产进度、丙烯酸及酯的价差、PDH的盈利情况都是潜在的风险因素。投资者在做出决策时，需充分考虑这些风险因素。这是一次充满挑战与机遇的竞赛，公司正在通过乙烷裂解制乙烯项目实现弯道超车。