天翔环境(300362)大股东增持完成 公司安全边际显现

投资亮点

在2016年9月12日的那一天，公司公布了一项重大消息：控股股东及其一致行动人计划增持公司股份，金额高达1.4亿元。到了2016年11月24日，这项增持计划圆满完成。控股股东通过信托计划增持了547.63万股，总金额为1.3亿元，平均增持价格达到了每股23.76元。

平安观点

大股东持股比例持续增加，公司的安全边际逐渐显现。这家公司在2014年1月成功登陆创业板，而在2017年1月，控股股东持有的股票部分解禁。更值得关注的是，控股股东承诺在完成本次增持后的6个月内不会转让公司股份。这意味着，直到明年的5月底，只有安德里茨公司持有的2200万股可以解禁，流通股本增加的数量非常有限。

本次大股东增持的平均价格远高于成本，显示出对公司未来的坚定信心。天翔环境公司有着稳健的经营表现，全球化的营销渠道，以及快速增长的收入。这家公司不仅在四川省内拥有资源优势，而且在全球化的技术竞赛中占据领先地位。预计在未来三年中，它将凭借PPP和水务行业的发展大势，迅速增长，成为西南地区的综合服务运营商，以及“一带一路”和全国PPP项目的工程技术服务商。

与其他行业技术领先的公司相比，天翔环境的估值相对较低，仅为30倍左右。由于技术领先，公司的技术更新能力强，业绩增长的周期长，当前的估值被低估。尽管存在一些可控的风险，如工程订单规模较小、海外并购的审批风险、外延速度较慢等，但我们认为这些风险都不会影响公司的长期发展前景。特别是简阳PPP项目，已经成立项目公司，我们预计年内项目将快速推进并为公司带来可观的收入，助力公司实现125亿的利润目标。

我们的盈利预测和估值假设是：如果BWT收购在2017年完成，我们预期公司在2016-2018年的主营业务收入和归母净利润将实现显著增长。考虑到公司的优质资产、持续并购预期和技术溢价，我们给予其2017年50倍的估值。12个月的目标价为每股29元，维持“强烈推荐”的投资评级。

投资总是伴随着风险。PPP项目的承接速度可能低于预期，并购过程也可能面临监管风险。但总体来看，天翔环境公司的未来发展前景光明，值得投资者重点关注。