交通银行“两化一行”加速推进 利润贡献度加大

交通银行“两化一行”战略稳步前行，铸就一流公众持股银行集团的坚实基石

交通银行，作为中国的第一家全国性的国有股份制商业银行，其发展历程令人瞩目。回首2005年和2007年，分别在香港联合证券交易所和上海证券交易所成功上市，标志着其走向国际化、综合化的道路正式开始。

深入其发展历程，不得不提及2008年确立的“两化一行”战略，即走国际化、综合化道路，建设以财富管理为特色的一流公众持股银行集团。这一战略并非空谈，而是逐步落地实施，不断加速推进，对集团利润的贡献度也进一步加大。至2016年中期末，公司的境外银行机构及控股子公司实现的净利润，已经为母公司的利润贡献占比达到10.6%，显示出其贡献度的明显提升。

改革的步伐从未停歇。2015年6月，经国务院批准同意的《交通银行深化改革方案》的推出，为交通银行的转型发展指明了方向。围绕“大型商业银行公司治理机制、实施内部经营机制改革、推进经营模式转型创新”三项重点，有序推动各项改革项目的落地实施。特别是在经营模式上的转型创新，形成了事业部与分行双轮驱动的发展模式，事业部的利润贡献也在不断提升。

在资产质量方面，该行也呈现出积极的变化。截止2016年三季度末，不良率较中期下降1BP，显示出资产质量的改善趋势。关注类贷款占比下降，逾期贷款余额也出现下降，不良确认较为宽松的情况在中期也有所改善。在不良生成率没有明显下降的背景下，未来拨备计提的压力仍然较大。

就盈利预测和估值而言，该公司在经营层面有很多看点。“两化一行”战略的持续推进及成果的逐渐显现、深化改革带来的经营层面及营业效率的提升等，都使得公司的基本面在持续改善。预计2016-2017年公司业绩将会有稳健增长。目前股价对应的2017年PB仅为0.7倍，股息率达到4.65%，处于同业较高水平。考虑到公司向好的基本面以及相对较低的估值水平，我们给予该公司增持的投资评级。

任何投资都有风险。经济持续下行、信用风险爆发、市场系统性风险等仍是不可忽视的经营风险。投资者在做出决策时，应全面考虑各种风险因素。