三环集团(300408)强强合作将大大加速手机陶瓷后盖市场化

公司与长盈精密共同宣布，已签署一项关于合作成立合资公司的框架协议。该协议计划投资高达87亿元，旨在共同设立三家合资公司，专注于生产智能终端和智能穿戴产品的陶瓷外观件及模组。这一合作预计将带来每年超过一亿件的年产能。

此次合作无疑是两家行业巨头的一次强强联手。三环集团，作为全球陶瓷粉体和毛坯生产领域的领先者，其部分技术指标甚至超越了日本厂商。陶瓷后盖是其重点推广的产品。而长盈精密，作为金属手机后盖的主要生产商，拥有后道加工的优势。

此次合作将实现双赢。双方的合作将充分发挥各自的技术优势，减少双方在研发及采购上的资金投入，从而大大推动陶瓷后盖的市场化进程。三环集团将能够集中力量提升其陶瓷粉体的生产技术和产能，发挥其在前道工序的优势。而长盈精密则可以利用其后道打磨加工和客户优势，共同拓展陶瓷后盖的市场。

预计在未来两年内，合资公司的陶瓷后盖年产能将达到2000万部，产值预计达到40至60亿元。随着产能的逐步释放，完全达产后有望实现年产1亿部陶瓷后盖，产值超过百亿。

三环集团的基础坚实，业绩预期稳步增长。作为深耕电子陶瓷领域四十年的企业，三环集团在陶瓷插芯及套筒领域处于绝对领先地位。其多种类、高质量的产品能够满足各类客户的多样化需求。其毛利率高达50%，远超国内竞争对手。产量占全球总产量的一半，是全球知名光纤连接器企业的核心供应商。

随着国内4G+及宽带建设的持续高投入，以及数据中心的快速发展，光纤连接器行业将迎来高速增长期，这将间接带动陶瓷插芯及套筒的需求。我们预期三环集团的业务将保持高速增长。

对于投资而言，我们预期三环集团2016年至2018年的营业收入分别为29.35亿元、35.68亿元和45.09亿元。归属于上市公司股东的净利润预计为10.01亿元、12.20亿元和15.41亿元。对应2016年至2018年的市盈率分别为27.7倍、22.5倍和17.6倍。我们维持对其“买入”的评级。

我们也要提醒投资者注意风险，主要是陶瓷后盖推进可能不如预期顺利，存在不确定性。