山鹰纸业(600567)会计估计变更降低摊销成本 大幅增厚公

***概述：

公司于十二月十九日公布了一项重要决策，旨在进一步提高公司会计信息的质量，并使其与国际标准保持一致。此次决策主要针对机器设备类别中的造纸及相关设备，特别是对于性能卓越的五条造纸生产线，将其折旧年限从原本的十五年延长至二十五年。而其他生产线和相关设备的折旧年限也相应调整，从原本的十三年、十四年或十五年延长至二十年。

这一调整对公司财务状况产生了积极影响。预计此次调整将显著增厚公司2017年度的净利润，达到约2.29元，归属于母公司的股东净利润更是高达2.29亿元。

分析：

会计估计的变更有助于降低摊销成本，从而显著地提升公司的业绩。截止到2015年末，公司的机器设备类资产账面价值余额为72.77亿元，累计折旧额为29.44亿元。按照3%-5%的残值率计算，此次会计估计的变更将使得部分高性能固定资产的使用寿命由原本的十五年延长至二十五年的其他造纸相关的机器设备的使用寿命也有所延长，预计将使得公司每年减少摊销成本支出约2.2亿元。

公司的股权激励计划也表现出强烈的超额完成趋势。今年九月，公司推出了一项股票期权激励计划，旨在激励董事、高管以及82名员工，共计授予5823万份股票期权。行权条件以2015年的净利润为基数，设定了2016-2018年扣除非经常损益后的净利润增长率目标。随着公司自备电厂及120万吨募投项目的投产，包装业务毛利率得以提升，再加上资源综合利用增值税退税的利好因素，我们预期公司完成行权条件的确定性较强。

投资观点：

我们看好公司在包装纸领域的战略布局，随着其120万吨募投项目及自备电厂的投产，公司的盈利能力将得到进一步提升。我们预期公司在2016-2018年的每股收益（EPS）分别为0.08元、0.19元和0.33元。基于这些预测，我们给予股票“买入”评级。

风险提示：

原材料价格波动、汇率大幅波动以及募投项目的进展不如预期，这些因素都可能对公司的运营和盈利产生影响。投资者在做出投资决策时应当充分考虑这些因素，以做出明智的选择。