扬农化工(600486)菊酯及麦草畏龙头 环保助力强者恒强

公司概况与近期发展

随着时光的推移，我们公司正面临新的挑战与机遇。2017年农药排污许可证的发放以及2018年环保税的实施，标志着农药行业的环保标准日趋严格，同时也使得环保成本逐渐上升。这一变革，无疑是推动落后产能淘汰的重要力量，而供给端产能的收缩则对农用菊酯及其关键中间体的价格产生了积极影响。

公司评论

作为菊酯一体化的龙头企业，我们公司在国内拟除虫菊酯类杀虫剂企业中独占鳌头，产业链完整，从基础原材料、中间体到原药各环节均有覆盖。在环保趋势日益严格的大背景下，我们的优势更加明显。关键中间体自成体系、配套完善，成本优势显著。

面对农药行业的变革，我们公司的农用菊酯产能约5500吨。菊酯价格每上涨1万元/吨，EPS便增加0.14元，充分展示了我们的盈利能力和市场影响力。麦草畏的新增产能逐步释放，叠加下游需求的大幅提升，无疑将推动我们在2018至2019年的业绩继续快速增长。据悉，孟山都在美国的耐麦草畏转基因大豆推广面积较上年翻倍，这将进一步带动麦草畏需求的增长。我们的麦草畏产能居全球首位，达2.5万吨，为需求的增长做好了充分准备。

我们的如东三期项目正在紧张建设中，这将进一步巩固公司在菊酯领域的领先地位，并丰富产品品类，为公司未来的成长提供有力支撑。预计该项目建成后，将实现年均收入15.4亿元，为公司带来可观的收益。

估值与建议

基于对菊酯价格及麦草畏增长的良好预期，我们上调了2018年EPS预测14%至2.76元，并引入2019年EPS预测3.23元。目前，公司股价对应的2018/19年市盈率及P/E均显示良好的投资价值。我们上调目标价29%至66元，维持推荐评级。

风险警示

尽管我们对公司未来充满期待，但仍需警惕可能出现的风险。环保执行的力度以及耐麦草畏作物的推广面积是否能达到预期，都将影响公司的未来发展。我们将持续关注这些风险点，确保公司的稳健发展。