山西焦化(600740)注入优质焦煤 煤焦一体化值得期待

经过深入研究与分析，公司决定通过发行股份与支付现金的方式，以48.92亿元的代价收购山焦集团持有的中煤华晋49%的股权。这一重要举措不仅是对煤焦一体化的有力推动，更是对公司未来发展的重大战略布局。

中煤华晋拥有的王家岭矿区，是一座拥有优质焦煤产能1020万吨的现代化矿区，其产能规模在国内堪称特大型、一流、高效、高产。其业绩表现亮眼，中煤华晋在15/16/17H1分别实现归母净利润6.19、12.71和15.87亿元，这些成果将在未来成为公司主要的利润来源。

随着焦炭行业经历长期亏损后，行业主动去产能开始，焦炭行业正在迎来重要的转型期。由于环保成本的增加和不环保产能的停产，焦炭行业在近年来开始逐步好转。目前，焦炭与焦煤的现货价差已经创出历史新高，达到300元/吨，预计未来这一价差将继续维持强势。我们认为，随着环保成本和不合法成本的持续上升，焦炭行业的集中度和利润率有望继续提升，行业有可能成为下一个钢铁或电解铝。公司作为山立焦化行业的龙头企业，拥有强大的股东背景及一系列优势资源，正处在这一行业的风口浪尖上。

除了主业表现优秀外，公司还涉足多个领域，如加工、甲醇生产等，均表现出强劲的增长潜力。特别是在注入优质资产后，公司的盈利能力有望得到大幅提升。基于以上分析，我们预测公司未来的盈利将持续增长。考虑到焦炭行业的良好供需格局以及下游煤化工产品价格回升，公司的业绩有望持续大幅改善。

在估值方面，考虑到公司正在注入的优质资产中煤华晋的股权以及公司的其他业务表现，我们采用分部估值法对公司进行估值。综合各项因素，我们给予公司合理的目标总市值为230亿元，对应的目标股价为15.24元。考虑到可能出现的风险，如资产重组失败或下游需求不达预期等，我们建议投资者在买入公司股票时保持谨慎。

公司此次收购中煤华晋的股权是一次重要的战略布局，有望大幅提升公司的资产质量和盈利能力。考虑到焦炭行业的良好前景以及公司的优秀表现，我们给予“买入”评级。