维持六福集团买入评级 目标价32.08港元

中泰国际研究报告对六福集团（股票代码：00590）给出“买入”评级，目标价位为每股32.08港元。根据报告分析，以现价计算，六福集团在22财年和23财年的市盈率仅为9.1倍和7.6倍，估值处于历史最低水平。报告维持了之前的收入和盈利预测，预计2022-24财年收入分别为114.2亿港元、132.7亿港元及146.5亿港元，股东应占溢利相应为13.3亿港元、15.7亿港元和18.6亿港元。每股盈利预期为2.26港元、2.67港元和3.18港元。

报告的主要观点如下：

一、22财年Q3同店销售持续向好的表现

六福集团日前发布的22财年Q3经营数据表现强劲。同店销售增速及恢复率均超越行业领军者周大福。具体数据显示，集团整体同店销售同比增长45%，其中黄金产品同比增长52%，定价首饰增长31%。在内地，整体零售值（自营+品牌店）同比增长30%，高于内地金银珠宝的增速，表明六福的市场份额在提升。

二、电子商务业务的持续增长与门店扩张

内地电子商务业务继续保持较高的增长速度，销售金额同比增长51%，预计全年电商增长将超越公司此前的20%指引。到2021年12月31日止，集团在内地拥有2683家门店，全年预计新增500家。

三、地区业绩的优异表现

按地区来看，中国内地自营店的同店销售同比增长33%，较20财年同期有所提升，表现优于周大福。黄金产品和定价首饰的销售增长显著。在香港地区，同店销售增长57%，在澳门地区增长20%，整体表现优于周大福，并已恢复到19财年同期的67%。

四、预计经营利润率将保持稳定

虽然低毛利率的黄金产品销售增速及占比的提高可能对整体毛利率构成压力，但经营溢利率预计会保持稳定。这主要得益于内地电商业务的高贡献度以及批发和品牌的较高经营利润率。

需要注意的是，报告也提示了可能的风险，包括经济复苏动力放缓、金价急涨导致的黄金产品需求抑制以及疫情恶化的风险。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些风险因素。