万和电气(002543)10-11月零售均价继续提升 成本转

公司近况报告

根据中怡康的统计数据，万和燃气热水器的市场热度持续上升。在最近的10至11月，其均价分别实现了同比增长10.1%和8.5%，价格稳定地维持在3025元和3040元。

解读

公司展现出强大的成本转嫁能力。在内销市场，虽然作为二线龙头，成本转嫁的速度可能略慢于一线品牌，但在稳定的市场竞争格局下，公司依然有能力将成本压力逐渐传导给消费者。而在出口市场，面对长期的出口订单谈判周期，公司同样有能力在新的谈判中，逐步向海外客户转嫁汇率压力。这种能力在中怡康的数据中得到了验证，万和电器燃气热水器的零售均价正在逐步提升，显示出成本转嫁机制正在有效运行。

展望未来，我们对公司的2018年业绩充满期待。受原材料成本和汇率大幅波动的影响，公司在2017年前三季度的收入增长达到了35%，归母净利润增长6%。假设2018年原材料价格和汇率保持稳定，随着成本转嫁机制的运行，公司的盈利能力增长将跟上收入增长的步伐。

随着消费升级的趋势，公司的收入增长前景更为乐观。当前，热水器市场呈现出燃气热水器结构性占比提升的消费升级趋势，万和作为低端市场的龙头品牌，受益于这一趋势。北方的煤改电政策也带动了锅炉需求的激增，成为公司的重要增长点。预计2017年锅炉增长将超100%，且需求超出产能。而在2018年，这一增长趋势将继续。

估值建议与风险提示

我们上调了公司2018年的每股净利润4%至1.24元，同比增长23.1%。维持推荐评级，并上调目标价14.6%至27.28元，对应的2018年预估市盈率是22倍。

我们也注意到存在的风险。如果价格调整速度较慢，可能会导致公司在2018年无法完全转嫁2017年上涨的成本。这将是公司面临的一大挑战，需要我们保持关注。虽然面临一些挑战，但万和燃气热水器的市场前景依然光明。