关注流动性变化

许拓：下半年A股市场走向

随着2021年上半年的落幕，我们回顾宏观经济表现，虽然整体呈现强势，但国内外疫情反复给经济恢复带来不小的压力，特别是在二季度，宏观经济呈现出边际减弱的态势。

宏观流动性也在收缩，社会融资总额增速连续下降。金融市场的流动性却相对宽松，SHIBOR1M利率从春节开始就持续走低。这种“宏观收紧而微观宽松”的流动性状况，对A股市场产生了复杂的影响。

A股市场在这半年里表现尚可，但波动较大。春节前，市场主要追捧消费类及部分周期类“核心资产”，科技、中小市值板块则经历了一波下跌。春节过后，新能源、半导体等成长板块强势崛起，而消费及部分周期类股票持续调整。这种风格转换背后的投资逻辑是极致的“赛道投资”，即忽略估值，专注于主题投资。在短期内，这种投资逻辑还将继续主导市场，但投资者必须高度关注金融市场的流动性变化。

展望未来，房地产销售、基建投资、出口增速等宏观经济的主要驱动力可能出现走弱。企业盈利在下半年难以大幅改善，而金融市场流动性虽然维持宽松，但社会融资总额增速下降最快的阶段已经过去，这意味着A股市场的整体估值提升将面临困难。

综合分析，我们认为下半年A股市场将维持震荡走势，行情仍以结构性为主，主题投资特征将更加显著。短期内的热门板块如新能源、半导体等虽然受到关注，但波动较大，风险亦不可忽视。投资机会主要来自于细分行业的高增速龙头公司，尤其是与宏观经济关联度较高的行业龙头企业。军工、新能源、半导体、机械、化工、家电等板块都有可能出现新的投资机会。

作为农银中国优势混合和农银智增定开基金的基金经理，我提醒投资者在把握机会的更要注重风险管理，谨慎投资，理性看待市场的波动。让我们共同期待一个更加明确的市场环境，为投资决策铺设坚实的基础。 （CIS）