应流股份(603308)叶片开发渐入佳境 业绩有望进入快车道

在国家“高端制造”理念的引领下，公司多年来的努力与积淀开始逐渐显现成果。在核电领域，我们的中子吸收材料产线已经全面投产，乏燃料格架实现了批量供货。金属保温层已成功销往巴基斯坦，而屏蔽材料的技术路径也已明确，目前正全力进行研发。值得骄傲的是，核电新产品的在手订单金额已达3-4亿，这其中还不包括传统核电材料的订单。

在航空和燃气轮机领域（“两机”领域），我们同样取得了重大突破。今年9月，我们的燃气轮机叶片通过了GE认证，预计将在明后年开始批量供货。而在飞机发动机叶片方面，我们与中航达成了合作。

参照美国的精密铸造公司（PCP），我们未来的发展空间极为广阔。PCP目前垄断了全球大部分的叶片铸造市场，而我们公司正积极追赶，有望成为国内的领军者。目前，公司的营收和业绩仅达到PCP的2%和1%，但想象一下，仅仅GE每年在PCP的订单就高达20亿美元，如果我们能从中分得一杯羹，哪怕只有10%，也足以让我们的公司规模翻番。

在资本运作方面，公司于2016年6月完成了定增和员工持股计划，发行价为25.62元，锁定时间为3年，目前还有一年半的时间到期。这一安排恰好与公司的业绩爆发周期相吻合。当前的公司股价与定增价存在严重的倒挂现象，这为我们构筑了一道安全边际。

财务预测显示，预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.81亿元、1.78亿元和3.03亿元。每股收益（EPS）分别为0.19元、0.41元和0.70元。以当前市盈率来看，分别为90倍、41倍和24倍。基于这些，我们维持对公司的“增持”评级。

我们也要提示一些风险，包括核电领域和“两机”领域的产品开发及销售可能无法达到预期。这需要我们保持警惕，并做好应对准备。公司的发展前景充满希望，我们期待其在未来能够取得更大的成就。