光迅科技(002281)静待10G光芯片放量

目标价位提升至105元。市场正在见证接入网光模块竞争的激烈化，光迅的毛利率有所下滑。光迅的高端光芯片技术正逐步进入商用阶段，尤其是其10G DFB激光器和10GAPD探测器，已经展现出了巨大的潜力。我们预计在即将到来的2016年四季度，这些高端光芯片将通过核心客户的认证，并在随后的2017年实现大规模生产。这将极大地推动公司的整体毛利率提升，预计增幅将达到3个百分点。随着自主高端光芯片的规模化生产，我们预测公司将在2017年业绩迎来爆发式增长。我们上调了公司2016-2018年的EPS预测值至1.58（+1%）/2.61（+10%）/3.43元。

光迅科技是国内稀缺的具备高端光芯片量产能力的提供商。我们将其目标价位提升至105元（+30%），这相当于对公司在2017年的PE值达到40倍。我们对其持有“增持”的评价。

随着光迅科技的10G光芯片的规模化生产，将迎来“芯片、客户、收入”的三重共振效应。我们认为光迅科技的核心优势在于三个方面：其一，芯片技术。目前，公司已经能够自主研发生产全系列的2.5G光芯片，高端的10G光芯片已经通过内部可靠性验证，并且正在通过核心客户的认证。其二，客户基础。虽然目前主要依赖华为中兴等国内客户，但由于缺乏高端光模块产品，尚未能全面进军国际市场。其三，收入增长潜力。在接入网、骨干传输网以及IDC三个市场中，IDC业务的收入占比尚小，但随着高端光芯片的量产和高端光模块产品的推出，有望打开国际市场的大门，大幅度提升IDC业务的收入占比。形成强大的“芯片、客户、收入”三重共振效应。

重要的催化剂在于光迅科技的10G DFB激光器和APD探测器的规模化生产。这两个高端产品的推出将极大地推动公司的发展。也存在一些风险需要注意，如25光芯片的研发进度未能达到预期，或者中低端光模块的竞争加剧等。光迅科技正处于一个关键的发展阶段，值得我们密切关注。