嘉里物流维持中性评级 目标价11.45港元

嘉里物流管理层本周召开会议，对公司运营状况进行了最新汇报。面对全球货运市场因工厂和运输设施停工而带来的挑战，管理层透露，由于运力资源的限制和运费的上涨，公司空运业务的毛利率在过去数月内呈现出积极的改善态势。

在内地市场，虽然2月份的利润贡献受到一定影响而显著下降，但随着复工率的逐步回升，市场在3月份所实现的利润呈现出强劲的环比双位数增长。显然，在强劲的国内需求支撑下，嘉里物流的内地业务正在逐步恢复元气。

而在台湾和泰国等地，得益于强大的内需动力和灵活的运营策略，嘉里物流的综合物流业务保持了稳健的发展态势。我们预期全球贸易活动的疲软将对货运代理行业的整体业务量构成压力。加之持续的运力限制和新订单数量的疲弱，预计将在一定程度上延缓公司在2023年第三季度的综合物流业务复苏步伐。

在预测未来盈利情况时，我们已经调整了原先对20-21年的盈利预期，并将预测展望扩展至2022年。基于对未来发展前景的综合考量，我们依然维持对公司的中性评级。基于对公司核心业务的评估和对未来盈利的预测，我们将公司的目标价由原来的11.0港元微调至11.45港元。这一调整反映了嘉里物流当前的市场表现以及我们对未来的乐观预期，以15.5倍的2020年核心市盈率为基础，显示出公司的稳健价值和未来发展潜力。