中芯国际(00981.HK)：季报前瞻：科创板上市增厚每股净资产，2Q指

科创板上市，助力每股净资产显著增长

在科技创新的热潮中，某公司于5月5日晚宣布了科创板上市的计划。据悉，该公司拟发行不超过16.86亿股人民币股份，约占发行前股本的33%，并在科创板上市后占股本比例的25%。与同行业其他公司相比，该公司科创板发行时的每股净资产溢价超过了500%，与台积电过往3年的PB水平相比，更是达到了4.4倍，当前科创板半导体板块的平均PB（MRQ）水平为8.2倍。预计公司每股净资产将出现显著增长。

经过敏感性测算，我们预测公司新增股本净资产的发行溢价在1-6倍的区间内，每股净资产增厚幅度将在25-148%的范围内变动。这一增长幅度相当可观，显示出科创板上市对公司的积极影响。

公司的二季度业绩指引也表现强劲。首先是14nm制程的扩张进度超出了预期，维持了较高的产能利用率。随着海思、展讯及恒玄科技等客户的投片量增加，预计带动公司28nm产能利用率的进一步提升。TWS的强劲需求有望带动公司40nm晶圆单价的提升。在其他成熟制程方面，公司同样保持了满载状态。这些因素共同推动公司二季度业绩向好发展。

基于以上分析，我们将公司的合理估值从之前的水平上调至当前的2.3倍PB，以反映公司在科创板上市后的资金压力缓解以及每股净资产可能的增厚所带来的股价潜在涨幅。预测公司未来的归母净利润表现良好，因此将合理价值定为22.8港元/股，并上调至“买入”评级。

投资总是伴随着风险。对于该公司而言，仍需警惕美国继续限制技术比例的风险以及全球疫情持续扩大的风险。在享受科技创新带来的红利的也要做好风险管理，审慎投资。