乐普医疗：主营业务稳健增长 业绩基本符合预期

　　乐普医疗发布2019年业绩预告预计2019年全年归母净利润16.82~18.52亿元，同比增长38%~52%。其中主营业务增长带来的归母净利润约为14.92~16.67亿元，同比增长28%~43%。

　　国信医药观点

　　1)全年业绩预计增长38~52%，符合2019年乐普医疗预计实现归母净利润16.82~18.52亿元，按照中值17.67计算，同比增长45%，此前我们在三季度点评中预计公司2019年实现归母净利润17.04亿元(+39.8%)，略高于业绩预告的下限；

　　2)主营业务保持高增长，可降解支架贡献业绩弹性2019年公司主营业务增长带来的归母净利润约为14.92~16.67亿元(28~43%)，其中可降解支架开始贡献业绩弹性，预计2020年将有较高增速，受OTC渠道拉动，全年药品板块净利润有望维持稳健增长；

　　3)审慎性考虑计提商誉减值，无碍业绩高增长公司基于现阶段的审慎评估，预计计提不超过3亿元的商誉减值，但并未影响公司业绩的高增长，公司商誉主要因公司持续开展外延式收购所致，本次计提商誉减值后，商誉在总资产中的占比有望显著降低；

　　4)可转债发行完成，转股后有望降低资产负债率750万张可转债发行完成，转股价格32.39元，大股东认购比例较高，假设转股比例较高，有望进一步降低公司资产负债率；

　　5)切割球囊注册受理，有望年内获批切割球囊有望成为是继可降解支架、药物洗脱球囊后的又一重磅创新产品，共同引领心血管介入无植入时代，公司创新医疗器械管线丰富，研发布局多年，近期将陆续进入收获期，作为具有创新能力的心血管领域平台型企业，公司的稀缺属性将愈发凸显；

　　6)新型冠状病毒疫情影响有限疫情防控预计影响一季度PCI手术量，但影响较为有限，血氧饱和度检测仪等器械可能受疫情影响需求提升；

　　投资建议主营业绩保持高增长，新产品研发申报进展顺利，维持“买入”评级。公司是具有创新能力的心血管领域平台型企业，仿制药及高值耗材集采政策下稀缺性凸显。小幅上调盈利预测，预计2019-2021年归母净利润17.60/22.97/30.94亿元(前值为17.04/22.37/30.06亿元)，增速为44.4%/30.5%/34.7%，对应当前股价PE为32.3/24.7/18.4 X，维持“买入”评级。

　　风险提示可降解支架替代进程不及，或高值耗材集采降价幅度大幅超过预期；后续集采进程中公司未能中标，或OTC渠道竞争压力加剧；在研产品进度不及预期。

（文章来源国信证券）