中银国际证券策略：短期仍有调整压力 紧跟疫情拐点把握年度主线

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　　市场在春节期间积累的下行压力集中释放，但***交换不足和发展的难以预料导致短期内仍有调整压力。外围市场和国内政策的积极变化部分缓解悲观预期，外资布局低估值且对不敏感的医药、社零等板块。年内视角下，把握科技行业景气度提升带来的趋势性机会，今日创蓝筹相对优势的表现有望成为全年缩影。

　　春节期间积累的调整压力集中释放，***交换有限给后市带来压力。受春节期间疫情发展和外围股指多数下跌的影响，今日市场大幅低开，日内走势较为平淡。截至收盘，沪指下跌7.72%，为2015年8月24日以来单日最大跌幅，中证500跌8.68%，创业板指跌6.85%，市场3,589家公司下跌，其中3,209家跌停，两市成交金额5,133亿元，较1月的日度均值6,950亿元有明显萎缩，上证指数换手率为0.61%，较1月的日度均值0.67%也显得较低，考虑到大部分股票开盘即跌停，留给投资者操作的空间较少，低成交和低换手反映市场***交换不足，给后期带来一定压力。

　　医药、银行相对抗跌，周期、TMT跌幅居前。由于疫情引发了对经济增长复苏的担忧，上游资源、中游制造和下游可选消费跌幅居前；TMT板块中除了传媒（游戏、视频）相外，其余板块多受估值下行的压力杀跌。医药和食品饮料较为抗跌，银行受益于低估值、业绩增长稳健和高股息，跌幅相对较浅；新能源车是成长板块中为数不多的上涨行业，主因宁德时代(行情300750,诊股)成为特斯拉合作伙伴对板块的带动，以及一季度本就是新能源车产销淡季，受疫情影响有限。整体来看医药、必需消费和低估值高股息的板块较为抗跌，符合我们的预期。

　　外围市场和国内政策出现积极变化，外资布局低估值且对疫情不敏感的行业。值得注意的是，今日恒生指数收涨0.17%，北上资金也持续净流入181.9亿，创2019年11月29日以来单日净流入记录，主要布局医药、新能源车和商贸零售板块，与港股今日的主涨行业基本一致。这些行业目前均处于历史较低分位水平且对疫情不敏感，一定程度反映配置资金的入场态度和板块选择。“非典”时期，港股在疫情期间大幅调整后随着利好政策的出台快速反弹，对于当前的短期行情有借鉴意义。今日央行下调政策利率，证监会早先也出台了应对流动性风险的政策，这些都有助于缓解市场对经济和流动性风险的悲观预期。

　　短期市场走势与疫情发展息息相关，不排除继续调整的可能。“非典”时期疫情在月度时间的快速好转扭转了彼时的悲观预期，但需要承认，本轮疫情的拐点不好判断，对经济影响的持续时间也难以估计，不排除短期内市场延续调整的可能性。

　　把握科技行业景气的年度主线，今日成长龙头的表现有望成为全年缩影。科技主线背后的逻辑是经济转型、国产替代和全球性的行业景气度提升，新型智能手机、智能可穿戴设备、半导体和新能源车的下游需求与疫情相关性较弱，行业景气度向好的趋势更加稳定。经过本轮调整和逆周期调节政策的出台，前期科技龙头估值过高的问题有望得到缓解。今日创业板龙头指数的表现在主要指数中占优，有望成为全年表现的缩影。

　　风险提示疫情发展超预期恶化。