公募固收产品遭大额赎回 “委外定制”基金疾行遇阻

近期，债市波动剧烈，引发了公募行业的“定制基金”问题。监管层要求基金公司在申报新基金时明确是否为“委外定制”基金，并说明与定制机构合作的具体情况。

据了解，委外资金在今年6月份就开始出现变化，增速有所放缓，并且委投机构从公募等大型金融机构向私募转移，主要以城商行为主。近期债市的回调，特别是近两周的剧烈调整，导致委外资金撤离的幅度加大，公募货基和债基遭遇的赎回伤害不轻。

随着债市风险的暴露，部分委外资金开始撤离债市。市场上流传着一则未经证实的传言，某大行通知各管理人准备赎回部分委外资金，这让公募机构感到担忧。据中国证券业协会公布的数据显示，截至10月底，公募固收类产品数量增加了29只，但总份额却减少了1146亿份。而据《华夏时报》了解到的实际情况，11月份公募固收产品遭遇大额赎回的现象更为严重。

一家中型基金公司的渠道人士表示，其货基赎回量达到百亿份左右。华南一家大型公募基金市场人士更是透露，11月份货基基金公司正常水平被赎回30%，大公司应对赎回能力较强，而小型基金公司则面临较大的净值波动。

“银行委外资金的撤离可能还会持续一段时间，公募基金固收类产品发生大规模赎回也是不可避免的。”深圳某公募债券基金经理指出。他进一步解释，货基及债基只是银行理财资金配置的一方面，银行为了保住已有的收益，赎回也在情理之中。如果债市继续下跌，这点收益可能都保不住了。

那么，什么是“委外定制”基金呢？简单来说，就是银行等机构资金寻求外部金融机构帮助理财的需求与公募基金需要规模的需求相结合，一拍即合。自2015年下半年开始，公募委外定制基金大多投入债市。流程大致为：银行提出定制需求，基金公司根据要求撰写产品说明书并经银行确认后，向证监会申请注册产品并募集基金，最后确认基金成立。

除了认可公募基金的投资能力之外，银行选择通过证券投资基金的形式还可以避税。如果是农商行自投入债市，需要缴纳25%的企业所得税，而通过定制证券投资基金进行债券投资可以避企业所得税，提高债券收益率约90个BP。

从基金规模、基金成立时持有人数量、募集天数等方面可以大致判断是否为委外定制基金。随着委外资金的撤离，这些定制基金的规模可能会收缩，对公募机构的影响也不容小觑。公募基金行业需要密切关注委外资金的动态，并做好应对大规模赎回的准备。随着资本市场的蓬勃发展，定制基金愈发受到市场关注。通常，定制基金的规模以整数的亿元为单位，持有人户数介于200至1000之间，募集期一般定为1至2天，体现了其高效、精准的特点。

近期数据显示，截至12月1日，近三个月内成立的开放式基金数量达到了惊人的535只。在这其中，认购户数在300户以下的基金占比达到了四成，即216只。可见，定制基金的市场需求之大，且呈现出多样化的趋势。

北京某公募基金公司更是已经计划明年发行50至60只定制基金，以满足市场的强烈需求。随着监管力度的加强以及银行特别是城商行对委外机构的转变，公募定制基金的发展速度可能会有所放缓。

监管层不仅对公募机构提交的委外定制基金的收益承诺、投资决策独立性等进行了严格要求，对于产品延期募集的情况也出台了相应的规定。从今年12月起，监管机构将每月向行业发布基金产品募集设立情况及产品获批后超期未募集情况，旨在促进科学规划、理性申报产品。

在债市方面，当前市场正处于一个蓄势的过程。在这个过程中，投资者面临着阶段性的滞涨压力和内生积累的流动性冲击，对收益率构成了压力。博时基金固定收益总部研究组总监王申认为，这一过程可能会持续到明年2-3季度。而对于深圳某公募固定收益部首席策略师而言，他们预计明年的债市大概率是平衡市，收益率不会出现明显的上下行。主要的原因是央行的货币政策态度在短期内难以宽松，同时目前稳增长的效果尚可。

定制基金作为资本市场的一种重要产品，正在受到越来越多投资者的青睐。随着市场的不断变化和监管的加强，投资者在参与定制基金时也需要更加谨慎和理性。债市未来的走势也充满了不确定性，投资者需要密切关注市场动态，做好风险管理和投资决策。