史诗级回购，惨跌的港股有戏吗？

港股的哀歌与曙光：熊市之下，企业回购潮来袭

在充满挑战的2021年，港股市场经历了一场血雨腥风。恒生指数的大幅下跌让众多投资者扼腕叹息，尤其是恒生科技指数累计下滑48.06%，近乎腰斩的跌幅令人震惊。即便港股被视为价值投资的圣地，这样的表现仍令人大跌眼镜。

在这波跌势即将创新低的时刻，港股市场却掀起了一轮回购潮。数据显示，截至12月21日，已有189家上市公司在2021年进行了回购，累计金额达到361.60亿港元，这一数字创下了自2002年以来的历史新高。

这一操作不禁让人联想到那句老话：“别人恐慌时，上市公司贪婪。”从技术形态上看，恒生指数目前处于底部区域，并有反弹迹象。结合回购潮，是否意味着港股的拐点即将来临？

暴跌背后的真相值得深究。原本，投资者看好港股，主要是基于互联网巨头在港股的募资上市。今年的情况却与预期截然相反。互联网板块的垄断问题使得相关公司一蹶不振，房地产板块的“房住不炒”政策也使其元气大伤。即使香港经济受疫情影响明显，这些因素的叠加导致港股跌跌不休。

腾讯、阿里巴巴和美团等公司的股价下跌更是加剧了市场的恐慌情绪。这些公司在港股中占有较大权重，它们的暴跌无疑会对恒生指数产生巨大影响。除此之外，内地房地产公司的股价也大幅下跌，进一步加剧了市场的下跌压力。

更深层次的背后原因是资金的流动。资金是推动股市上涨的关键力量。对于港股市场而言，资金的流动无疑与港币的走势密切相关。今年港币M2出现了“负增长”的情形，这在一定程度上影响了港股市场的走势。

那么，港股市场有戏吗？回顾历史数据，我们可以发现恒生指数已经回到了相对低位。虽然当前港股市场正在经历至暗时刻，但长远来看，仍然存在投资机会。近期港股上市公司纷纷回归并进行股票回购，这表明这些上市公司对自己公司的股票价值持肯定态度，认为当前股价被低估。

综合来看，消息面上还是偏向利好的。历史上，港股回购激增均出现在恒指底部区域附近，回购潮大概率将提振市场投资信心。我们不能否认港股市场的投资机会仍然存在。虽然未来道路充满挑战，但曙光已在眼前。兴业证券自2008年以来，对港股市场进行了深入的观察和分析，揭示了五轮公司回购潮的规律。这些回购潮均在熊市中涌现，与恒生指数价格呈现负相关趋势。每当大规模的公司回购行为发生时，往往意味着市场即将迎来阶段性的底部，随后往往会伴随着股市的反弹。

根据历史经验，当前港股市场可能正处于超跌反弹的阶段。投资者需明确，超跌反弹并不等同于反转，因此不应过于乐观。在参与回购的公司中，并非所有公司的回购都能带来积极的效果。回购股票有两种主要形式：回购注销和回购不注销。只有回购注销才能真正带来公司股份的减少和每股权益的增加，从而为公司带来实质性的利好。相比之下，回购不注销的利好程度则较低。

对于实力不雄厚的公司来说，回购股票所需的资金可能对其造成压力，影响公司的资金流动和未来发展。股票回购也可能被视为股东减少对公司资本的投资，从而在一定程度上损害公司的根本利益。投资者在看待回购股票的公司时需要擦亮双眼，谨慎判断。

值得一提的是，当前港股的估值已经降至历史低位。与全球其他主流市场相比，港股的估值也偏低。当前恒生指数PE（TTM）约为10.45倍，历史分位点34.5%，PB 1.06倍，历史分位点10%，几乎接近净资产。这一估值水平表明，港股的总体估值处于近10年的中线位置，相对合理。

尽管估值较低，投资者仍需谨慎。今年港股的大幅下跌，很大程度上是由于政策因素导致的。互联网行业的政策环境尚未完全明朗，未来仍可能面临各种不确定性。互联网行业的发展趋势已经趋于成熟，未来增长可能面临压力。在这种情况下，投资者对于互联网企业未来的业绩预期应持谨慎态度。

当前港股市场的回购潮可能带来短期的超跌反弹机会，但投资者需警惕其中的风险。在参与港股投资时，需要关注市场估值、政策因素、行业发展趋势等多方面信息。对于大多数散户投资者来说，港股市场的投资难度较高，需要谨慎对待。在做出投资决策时，投资者需要全面考虑各种因素，做出明智的选择。