三板企业在四板发债 康润洁的融资方式好“奇葩”

新三板企业康润洁的独特可转债发行之路

近日，新三板基础层挂牌企业康润洁成功发行了可转债，但其发行场所却选择了新疆股权交易中心，这一举动引起了市场的广泛关注。这种跨市场发行的模式，无疑为其他企业带来了新的启示和思考。

在新三板市场上，双创可转债的发行受到了一定的规范和约束，主要针对创新层公司和非上市非挂牌公司两大类主体。康润洁作为一家基础层企业，并不符合双创可转债的发行条件。尽管如此，根据《公司债券发行与交易管理办法》的规定，挂牌企业仍有权发行其他类型的债券。康润洁选择在新疆股权交易中心发行可转债，正是基于这一背景。

此次康润洁发行的可转债并非双创可转债，而是普通可转债。为何会选择这样的发行方式呢？这要从康润洁的经营状况说起。近年来，康润洁的经营状况起伏不定，受到多种因素的影响，包括生产场地租金大幅上升、业务拓展带来的销售费用增加等。由于不符合创新层的标准，康润洁无法发行双创可转债。非公开发行债券为其打开了一扇窗口。相较于双创可转债更为严格的发行条件，非公开发行的债券为康润洁这类基本面一般的挂牌企业提供了更多的融资机会。

这次发行的可转债，募集资金总额为300万元，发行期限为18个月，票面利率为6.3%。这也是康润洁在完成挂牌以来的第二次融资。尽管康润洁此次选择在区域性股权市场发行可转债，面临一些不确定性和制度缺陷，如与新三板尚未建立健全的合作对接机制等，但康润洁仍然选择跨市场发行可转债，显然是基于对当前市场状况的深思熟虑和策略考量。

那么，康润洁的这一举动对其他企业有何启示呢？非公开发行债券为许多基本面普通的挂牌企业提供了新的融资途径。面对不同市场环境和融资需求，企业需要有灵活的策略和思维，敢于尝试新的路径和方法。尽管康润洁的跨市场发行方式具有独特性，但也提醒我们区域性股权市场与全国性市场的合作对接亟待加强和完善。

康润洁的可转债发行之路虽然独特，但也为其他企业提供了新的思路和启示。在新三板市场上，企业需要根据自身的实际情况和市场环境，灵活选择融资策略和方法。我们也期待未来多层次资本市场能够进一步完善和成熟，为企业提供更多元化的融资途径和机会。关于公司债券转让的问题，《管理办法》明确指出，非公开发行的公司债券，无论是通过承销或自行销售，还是在证券交易所、全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台进行转让的，都适用此办法。然而值得注意的是，该办法并未涵盖四板市场。

近年来，我国区域股权市场活力四溢，成为多层次资本市场建设中最具活力的一部分。以上海股权托管交易中心为例，其不同板块的企业挂牌数量显著增长，在服务企业融资产品创新和企业规范发展等方面也取得了显著进展。除了上股交，包括深圳前海股权交易中心在内的38个区域股权交易中心累计挂牌企业数量已经达到惊人的57647家。

相关部门对四板市场的发展趋势高度重视，并出台了一系列的法律法规以规范和引导其发展。例如，2017年1月***办公厅发布的《关于规范发展区域性股权市场的通知》以及证监会发布的《区域性股权市场监督管理试行办法》明确，四板市场应坚持私募性质，不得变相公开发行产品，并强调了交易规则、业务范围等。

在今年的“两会”上，也明确提出了要“深化多层次资本市场改革，完善主板基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场”。在此背景下，康润洁所在的新疆四板市场的做法引人注目。新疆的四板市场实行分层制，对挂牌企业实行自律管理，并对信息披露和层级调整做出规定。新疆对精选层和转板新三板的企业给予一定的补助，这无疑是对数量庞大的中小微企业的一种实质性支持。

回到康润洁发行可转债的案例，将四板市场认定为私募性质后，投资者与可转债的发行符合非公开发行的相关规定。康润洁独创的跨市场发行模式虽然可能需要时间来获得监管部门的认同并推广至整个新三板市场，但其创新性不容忽视。

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