泰恩康：口罩业务独木难支引监管问询 代理运营业务违约风险凸显

在经历两年漫长的等待后，广东泰恩康医药股份有限公司（简称泰恩康）终于获得了创业板上市委的审核通过。这家以代理业务为基础，自产产品迅速发展的综合性医药公司，其主营业务涵盖了代理运营、研发、生产、销售医药产品等多个领域。

深入研究泰恩康的招股书，可以发现其经营业绩在近年来有着显著的增长，同时也隐藏着一些隐忧。从2018年至2020年，泰恩康的营业收入和净利润均呈现出大幅增长的态势。在这背后，代理运营业务的销售收入增速却出现了大幅下滑，尤其是2020年，其代理运营业务销售收入已经出现负增长。与此自产产品的销售收入却在2020年实现了飙升。

对于这样的业绩变化，泰恩康的解释是，受到新冠肺炎疫情的影响，代理运营产品销售收入均有所下降。疫情同时也带来了口罩需求的激增，公司的口罩业务成为了一个新的业绩增长点。事实上，口罩业务在泰恩康的经营业绩中起到了举足轻重的作用，尤其是在2020年，其贡献的毛利额占据了相当大的比例。

进入2021年，随着新冠疫情得到有效控制以及市场上口罩供应的逐渐增多，泰恩康的口罩销售收入已经出现了明显的下滑。这一变化无疑对泰恩康的持续经营能力构成了挑战。创业板发审委也注意到了这一点，在审核过程中提出了关于口罩业务可持续性和扣除口罩业务后业绩下滑原因的询问。

除了口罩业务，泰恩康的代理运营业务中也存在着不容忽视的风险。其中，授权厂商违约带来的风险是其中之一。和胃整肠丸和沃丽汀是泰恩康代理运营业务收入的主要来源，但其销售收入的占比在近年来有所波动，这也反映出泰恩康对这两个产品的依赖程度较高，一旦出现问题，可能会对其经营产生较大影响。

泰恩康的经营业绩虽然有着显著的增长，但也面临着诸多挑战。其代理运营业务的销售收入增速下滑、对口罩业务的依赖以及授权厂商违约带来的风险等问题都需要引起关注。尽管如此，泰恩康还是凭借其综合实力和创新能力成功通过了创业板的审核。我们期待其在未来能够克服各种挑战，实现持续稳定的发展。泰恩康公司的主要收入来源十分鲜明，八成以上的代理运营收入依赖于和胃整肠丸和沃丽汀两款产品。作为这两款产品在中国区的唯一总代理，泰恩康与泰国李万山药厂和日本第一药品产业株式会社分别签署了代理协议，负责这两款产品的市场推广和销售。

公司的运营也面临着一定的风险。特别是当授权厂商违约时，会对公司的经营业绩带来重大影响。这一点在创业板上市委的审查会上引起了关注，针对这种情况，上市委提出了关于是否存在无法充分救济的风险的问题。毕竟，任何代理协议的违约都可能打乱公司的业务计划和运营节奏，对公司造成不可预测的损失。

在信息披露方面，泰恩康的一些数据也让人产生了一些疑问。理论上讲，作为和胃整肠丸和沃丽汀的中国唯一总代理，泰恩康对这两款产品的采购额应该与其对上游供应商泰国李万山药厂和日本第一药品产业株式会社的采购额保持一致。在公司的招股书中，“主要供应商情况”与“代理运营产品采购情况”中的数据却存在一些差异。

具体来说，根据“主要供应商情况”的数据，2018年泰恩康对日本第一药品产业株式会社的采购额为10159.65万元，对泰国李万山药厂的采购额为2541.45万元。“代理运营产品采购情况”中却显示，同年公司对沃丽汀的采购额为10236.42万元，和胃整肠丸的采购额为2553.59万元。这一对比结果显示，沃丽汀和胃整肠丸的采购数据与上游供应商的数据存在一些差异，分别多出了一定金额。这一现象引发了人们的好奇和猜测，是否意味着泰恩康在2018年存在除泰国李万山及日本第一药品之外的和胃整肠丸和沃丽汀采购渠道？这一问题尚待进一步和解答。泰恩康公司的业务模式及运营状况具有一定的独特性和复杂性，需要投资者审慎评估风险并做出明智的投资决策。