2025为什么全球股市还会继续上涨

全球股市持续上涨趋势：超越预期的波动与乐观预期

从未曾预料到的市场走势到出乎意料的强劲表现，全球股市在近几年展现出了令人瞩目的波动性。特别是在经历了令人振奋的2019年之后，我们迎来了充满未知与挑战的2020年。本文将深入分析全球股市的上涨趋势及其背后的原因。

回顾过去，我们可能只能猜测到故事的开头，却无法预测其结局。刚刚从四季度的大跌中恢复过来的全球投资市场，在美联储的一次策略调整后迅速反弹，展现了市场韧性的一面。随后的全球股市表现更是出乎许多人的预料，各类事件如贸易摩擦、地缘政治紧张等不断扰动市场，但市场依然持续上涨。MSCI环球指数全年涨幅接近25%，标普500指数在牛市中继续前行，涨幅接近29%，而中国股市指数的表现也不逊色。即使在如此活跃的市场环境下，黄金等传统避险资产也取得了显著的涨幅。这一切不禁让我们对全球股市的走势充满期待。

进入2020年，尽管面临诸多不确定性因素如美国大选等，但花旗分析师依然看好全球股市的前景。他们预测全球股市将波动向上，虽然收益可能难以达到去年的亮眼表现，但年底前仍有望实现个位数的涨幅。这种乐观预期的背后是宏观经济的正面趋势和各国央行的努力。尽管存在贸易摩擦等风险，但全球经济增速依然稳健，尤其在消费支出和劳动力市场表现出强劲的背景下。一些关键经济体的央行将继续实施宽松政策以抵消不确定性带来的冲击。

投资者在乐观的同时也不能忽视潜在的风险和挑战。盈利角度，市场对于企业盈利的预测可能存在过高的情况。虽然估值目前尚未达到昂贵的地步，但与历史均值相比已有所上升。资金流向方面，虽然全球股市上涨趋势明显，但主动投资者的资金仍在流出。这些因素都可能对市场造成波动。投资者需要保持警惕并密切关注市场动态。

清单涵盖了包括估值、收益率曲线、市场投资情绪、企业行为、盈利状况及财务状况等共18项指标。回溯历史数据，我们发现，在2000年和2007年的市场转折点，分别有高达17.5项和13项指标进入了警示红灯区域。对比之下，当前仅有3.5项指标亮起红灯，意味着当前市场转向的风险相对可控。

我们关注的指标中，存在一些令人担忧的因素，如估值不断攀升、公司杠杆率较高以及美债收益率曲线倒挂等。但其他大部分指标仍保持在健康的区间范围内。虽然熊市检查清单并非一个择时工具，但我们可以参考花旗美股分析师的恐慌惊喜模型来观察短期趋势。当前，投资者恐慌惊喜指数处于中性区间，若投资者情绪显著上升至惊喜区域，花旗将会提高警惕。

那么，在整体市场方向震荡向上的背景下，有哪些具体的投资主题值得我们关注呢？

在牛市后期，领先的市场范围可能会继续缩小，投资动能可能会进一步集中在表现优异的市场和领域上，比如本轮周期中表现突出的美股。

自由现金流收益率仍是花旗最为看好的估值工具。这一指标有助于企业在市场震荡时应对风险，可能在当前不确定性较高的环境下受到更多关注。

债务融资相对于股票融资仍然非常便宜，这应该会鼓励更多企业去证券化。我们更倾向于那些通过并购或股票回购来缩减股票份额的市场和行业。

从区域角度看，我们认为美股上半年有望继续冲高，但下半年可能需要警惕美国大选可能带来的市场动荡。而花旗对英国股市的价值投资机会持乐观态度。

在板块选择上，科技和健康护理板块的前景被花旗持续看好。由于近期必需消费板块的疲软，我们认为未来该板块存在补涨机会，因此将其提升至超配地位。随着盈利和分红势头的稳定，金融板块则被下调至中性配置。

本文作者为花旗银行（中国）有限公司零售银行投资策略总监。