新三板挂牌私募遭遇“生死劫” 整改结果待出

新三板私募自查整改落幕：部分机构面临摘牌风险

历时一年多的新三板挂牌私募自查整改已经结束。据公告和报道显示，部分私募因不符合收入占比和资产管理规模的要求，面临摘牌风险。这些机构的整改措施能否通过，尚待股转公司的审核。

在当前新三板市场流动性不佳的背景下，许多曾经积极涉足新三板的私募机构已经开始收缩业务。如何激发市场的投资热情成为了各方关注的焦点。

对于私募机构来说，他们的“求生”路径主要有两条：一是严格按照股转系统的规范进行整改，包括提高资产管理规模、提高管理费和业绩收入的占比；二是剥离私募业务，注销私募基金管理人资格。据了解，一些私募机构已经选择剥离私募业务来“断尾求生”。

大型PE机构可能与监管层沟通，试图证明自身并不适用整改要求，而中小型PE则更需要严格按照标准整改。整改的难度和成本较大，即使顺利通关，未来留在三板市场的“好处”也有限。部分挂牌私募可能会选择放弃留在市场上的机会。

目前，包括私募机构在内的市场各方都在等待全国股转公司的审核结果。一些私募机构已经开始调整业务，以适应当前市场的变化。

新三板的做市指数近期创新低，反映出新三板做市困境。直接原因是做市企业数量和做市商的减少，而根本原因则是新三板流动性的严重不足。市场人士认为，新三板市场的多项政策迟迟未兑现，高门槛导致投资者增量有限，流动性差的困境并未得到改善。在这种情况下，许多企业选择从做市转回协议转让，做市商也在逐渐退出。

新三板市场正在经历一次深刻的变革，无论是私募机构还是做市商，都需要在这个背景下寻找新的生存和发展策略。近年来，一些券商纷纷剥离新三板做市业务，一些从事新三板业务的投行人士也因此指出，新三板企业的规范性相较于主办企业存在差距，做市风险较高。这种风险并非空穴来风，一旦新三板企业出现违规情况，将直接影响到券商的评级，更会让公司的风险资本计提比例产生变化，甚至可能导致公司上缴的投资者保护基金额度增加。不少券商选择退出新三板做市团队，剥离相关业务。而一些业内涉足新三板较多的私募也表现出了对新三板的投资更加谨慎的态度。例如鼎峰资本、少数派投资、丰岭资本等已经收缩了对新三板的投资规模。

市场似乎并未因此放弃对新三板的期待。全国股转系统副总经理隋强近日公开表示，新三板改革即将到来，并将以中小微企业的特点和需求为出发点和落脚点。他表示，未来一到两年的改革工作将从多个方面展开，其中首要的是完善市场发行、交易、信息披露、投资者准入和监管等各项制度，提升市场功能。隋强还强调了完善分层机制的重要性，认为这是新三板深化改革工作的主要抓手。通过降低市场信息收集成本，推出差异化的制度供给和服务，逐步构建各层次间的有机联系。这对于新三板来说无疑是一大利好信号。

在新三板论坛上，作者程丹详细阐述了自己的观点。他指出了新三板面临的挑战和风险，但同时也看到了未来的机遇和希望。他强调，市场的真实需求是推动新三板发展的最大动力。只有真正满足中小微企业的需求和特点，新三板才能迎来真正的繁荣和发展。他也呼吁业内人士对新三板保持谨慎乐观的态度，对新三板的未来充满期待。

新三板虽然面临一些挑战和风险，但市场的期待和政策的支持仍然给了它巨大的发展空间。随着改革的深入进行，新三板将逐渐走向成熟和完善，为中小微企业提供更加优质、便捷的金融服务。