估值10亿美金的三板独角兽 竟是一座“空城”

【估值十亿美金的三板独角兽ST诸葛，背后的空城之谜】

一家名为ST诸葛的神秘公司，在新三板市场上独树一帜，其估值高达十亿美金，堪称奇迹。今天，让我们揭开它的面纱，看看这座估值巨大的O2O公司究竟是何模样。

ST诸葛是一家汽配O2O公司，其运营模式主要依赖外包。线上网站“诸葛修车网”融合了正品基地和汽配商城，宛如汽配行业的天猫和淘宝；而线下则是大量的服务站和修理厂。服务站是链接当地汽车配件经销商和修理厂的关键纽带，它们负责吸引这些实体入驻诸葛汽配商城，并为其提供线下物流配送服务。简而言之，ST诸葛的线上运营几乎完全依赖于服务站的拓展。

尽管其规模看似庞大已入驻的服务站有352个，经销商达14909个，旗舰店2341个，修理厂更是高达127719个，但整个2015年的交易额仅为97.92亿元。这让人不禁对其商业模式产生疑问。

规模背后，是巨大的亏损。去年，ST诸葛的亏损额高达6.4亿元。其营收主要来源于三块：网络平台使用费、网络展位（广告费）以及网络平台交易服务费（交易手续费）。这些费用几乎全部来自于服务站的贡献。近96%的成本是用于给服务站的返点。销售费用中的大头积分兑换和互联网政策化奖励款，去年合计达到惊人的4.26亿元。这些都是为了活跃交易而进行的补贴。

停止补贴后，市场会给出怎样的反应？这是ST诸葛必须面对的问题。从服务站数量的快速增长可以看出，市场对其前景依然抱有期待。对于一家尚未实现盈利的O2O公司来说，未来的路还很长。取消补贴是否会影响其业务的增长，仍需时间的检验。

总体来看，ST诸葛作为一家估值十亿美金的O2O公司，其商业模式和运营策略都有其独特之处。尽管面临诸多挑战，但其未来的发展前景依然值得期待。这座看似空城的独角兽，能否在激烈的市场竞争中脱颖而出，还需拭目以待。自2014年底至今年初，诸葛服务站的数量呈现出爆炸式增长，从最初的60家迅速扩张至358家。令人惊讶的是，在今年2月下旬至今，其数量竟然减少了6家。与此入驻的旗舰店数量也在逐渐下降。

这些数字并非无关痛痒的空谈，它们来自公司的官网，以及其他权威渠道如公开转让说明书和年报。如何解读这些数据背后的深意，或许连解读君也感到困惑。

当我们深入其背后的原因时，发现公司的成本和费用在2014年似乎都流向了特定的方向。三大关联方亚太汽车、四慧汽车、华鼎盛在其中扮演了重要角色。在公司的营业成本中，有超过一半的资金流向了这些关联方。更令人瞩目的是，高达56.53%的成本直接进入了关联方的账户。

再看其收入方面，公司从关联方太车务获得的服务站网络平台使用费达到了惊人的566万元，占其营业收入的44.13%。这样的数据让人不禁好奇：为何公司的收入和支出都与关联方有着如此紧密的联系？解读君认为，这可能是因为公司在当时尚未引入外部投资者，因此与关联方的交易显得尤为活跃。不过到了2015年，这种情况有所改善，日常性关联交易占比显然已经不大。

令人费解的是，作为一家估值高达10亿美金的公司，ST诸葛不仅在线下运营上依赖外包，连线上技术也选择了外包。公司支付给了外包公司北京四海道达网络科技有限公司高达4580万元的开发费用。更值得注意的是，四海道达的董事长竟是ST诸葛的技术总监，而该公司也曾是ST诸葛的股东，持有过公司股份的5%，即使现在股份比例已降至3.9%，但其地位仍然重要。这种操作让人疑惑：如果要创办一家互联网公司，你会选择如此模式吗？也许这背后的逻辑只有业内专家才能真正理解。