银河证券：目标风险策略在FOF中的应用

首批公募FOF中，有产品采用了目标风险策略，这一新兴策略为国内正在蓬勃发展的财富管理领域提供了一种全新的解决方案。风险与收益，一直是资产管理的核心要素，而资产的风险水平直接决定了其预期收益水平。目标风险策略的核心在于，在组合运作过程中，将组合的风险设定在一个明确且稳定的水平，以期获取相应的预期收益。

与传统的资产管理方式相比，目标风险策略的独特之处在于其维持稳定的风险水平。传统资产管理通常通过不断调整组合的风险水平来寻求投机性收益，例如在市场形势向好时提高股票仓位，以此提升组合风险并获取股市收益；而在市场下滑时则降低股票仓位，以降低组合风险并规避业绩下滑。尽管传统资产管理模式在操作上具有灵活性，但大量实证研究表明，主动调整组合风险水平所带来的超额收益并不明显，反而可能使投资人承受更高的风险。正因如此，目标风险策略逐渐在海外资本市场受到越来越多投资人的青睐。

在实施目标风险策略的过程中，对组合风险的度量是至关重要的。金融工程领域提供了多种风险度量方法，如波动率、风险价值、组合弹性等。这些风险指标通常基于历史数据的统计分析得出。虽然这些历史数据指标是否能完全代表未来的预期风险水平在学术上仍有争议，但在实践中，管理人可以根据高效、便捷、实用的原则，灵活选择合适的指标来度量风险。

目标风险策略将产品运作过程中的风险直接呈现给投资人，使投资人能够根据自身的风险偏好选择合适的投资产品。这一策略为居民在财富管理过程中的资产配置提供了更便捷的方案，使得不具备金融知识的居民也能轻松理财，从而极大地降低了居民财富管理的门槛。

目标风险策略也存在一定的局限性。例如，对于具有相同风险偏好的不同年龄段的投资人，该策略可能无法全面考虑其投资期限的差异。对于长期和短期投资，虽然风险偏好相同，但投资期限的长短可能会对投资策略产生重大影响。在目标风险策略的基础上，还需要考虑投资期限的因素。

考虑到投资期限的投资策略称为目标日期策略。这种策略设定了产品的到期日期，随着产品到期时间的临近，产品的风险水平会逐渐降低，从而保护产品在临近到期时的收益不会大幅波动。目标日期策略也存在缺陷，它未能充分考虑投资人的风险偏好差异。

尽管目标风险策略和目标日期策略各有优缺点，但它们都为居民财富管理提供了一种高效快捷的解决方案，近十年来在海外资本市场得到了快速发展。我们期待未来能有更多的投资策略能够兼顾两者的优点，克服其缺点，为居民提供更加完善的财富管理服务。国内正在发行募集的公募FOF中采用目标风险策略的产品无疑为国内正在兴起的财富管理提供了一种新的解决方案，使得风险收益特征更加明确，投资人在了解自身风险偏好后便能轻松找到适合自己的投资方案。我们也希望行业能尽快推出基于投资期限的目标日期策略FOF以及其他兼顾风险与投资期限的FOF解决方案，让财富管理更加贴近人们的生活，让每个人都能成为自己的财富顾问。