挂牌公司频繁摘牌 新三板渐成上市公司并购标的池

新三板作为资本市场中的一环，连接着A股市场与区域股权市场，其重要性日益凸显。在2016年，市场便预测新三板将逐渐成为上市公司并购的标的池。据统计，截至10月9日，今年已有438家公司从新三板摘牌，其中122家被上市公司并购，显示出新三板并购市场的加速趋势。

从相关报道中可以看到，从2014年至2016年，上市公司对新三板企业的年度并购意向逐年增长，其中2016年达到高峰，有50宗并购案例。预计2017年新三板公司的并购数量将在继2016年的小高峰之后再次加速增长。这些并购主要出于产业协同整合和业务多元化经营的目的。

在A股公司并购新三板公司的浪潮中，许多挂牌公司为成功被上市公司并购，不仅需要从新三板摘牌，还要将公司性质从股份有限制变更为有限责任制。他们还需要承受来自业绩对赌的压力。例如，近期被并购的百意中医，其未来几年的净利润需达到特定标准，否则股东需进行补偿。

百意中医是一家在新三板挂牌的中医医疗机构，于2015年12月4日挂牌，提供以中医为主、西医为辅的综合性医疗服务。为了被上市公司达孜赛勒康并购，该公司已于今年9月12日正式从新三板摘牌。和百意中医一样，许多新三板公司在寻求被并购时，都会面临业绩对赌的压力。对此，市场上存在不同的声音。有人认为，对上市公司而言，新三板公司大多为成长型企业，业绩波动较大，因此出于风险考虑，需要业绩承诺。另一方面，被收购的新三板公司能进行业绩承诺，也反映了股东对公司未来发展的信心。

上市公司与新三板公司之间的并购可以说是双方互利的。对于挂牌公司而言，新三板的流动性不足，自主IPO的时间成本较大，因此被上市公司并购是短期内快速登陆更高层次资本市场的一个途径。对于上市公司来说，经历过股改、券商辅导及公众监督的挂牌公司在信披、财务等方面更加可靠。

值得注意的是，在上市公司并购挂牌公司的案例中，大部分被并购的公司属于基础层企业，创新层公司相对较少。这可能是因为创新层企业的盈利能力和估值较高，更愿意选择自主发展。而基础层企业在资源、市场认知等方面与创新层企业存在差距，被上市公司并购或许是其较好的出路。尽管上市公司并购新三板企业的热情上涨，成功案例数量大幅增长，但在实际操作过程中，不同市场层级的衔接问题、制度差异和估值差异等问题仍需解决。

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