光大证券：瑞声科技升至增持评级 目标价升至55港元

光大证券发布研究报告，对瑞声科技（股票代码：02018）的前景展望进行了积极评价，将其目标价提升至55港元，并将评级上调至“增持”。报告详细分析了安卓声学毛利率的积极进展，并小幅上调了该公司21年的EPS预测。

报告中指出，瑞声科技在1Q21预期归母净利润同比大幅上升。这一显著增长得益于疫情改善带来的两大驱动力：首先是市场需求回暖，各产品线产能利用率较去年同期显著上升，推动了利润率的大幅改善；其次是1Q20毛利率大幅下降，加之防疫复工带来的额外非经常性成本和经营性费用，使得归母净利润基数较低。随着管理组织变革的推进，特别是声学部门和产线负责人责任制的实施，成本费用的管控得到加强，生产效率也得到了提升。安卓声学的毛利率在1Q21预计会取得超出预期的表现，带动归母净利润远超过市场预期。

报告进一步指出，大客户的声学竞争格局趋于稳定，瑞声科技有望维持其市场份额。受到声学升级放缓的影响，其平均售价（ASP）可能会面临下降压力。在安卓声学方面，该行预计21年安卓手机市场的整体反弹将带动出货量回升。在经历了前几轮下降后，ASP的下降空间已相对有限，预计21年能够维持稳定。在盈利能力方面，市场对于安卓声学毛利率的改善仍存在预期差异。伴随管理组织变革带来的生产、运营效率的提升以及成本费用的严格管控，该行乐观预计安卓声学的毛利率有望在年底标准化小腔体扬声器模组出货的推动下，达到甚至突破30%。

报告还提到塑胶镜头的产能和出货量也在稳步提升。经过4Q20的产能爬坡后，目前产量已稳定在70-80KK/月。预计1Q21的出货量将环比小幅增长，而2Q21的出货量有望达到60KK/月。随着塑胶镜头已度过产能扩张阶段，固定费用的摊抵也在陆续完成。随着产量和出货量的增长，利润率改善的趋势十分明朗，预计1Q21塑胶镜头的毛利率将达到30%。WLG已在1Q21实现量产出货，并有望在2Q21获得更多项目。虽然预计其对21年的业绩贡献较低，但光学模组的量产启动，以及未来镜头+模组+VCM光学一体化的垂直整合方案，有望为光学业务带来更大的增长潜力。

这份报告充满了分析和前瞻性的洞察，为投资者提供了宝贵的参考意见，同时也展现了瑞声科技在科技领域的强劲实力和未来发展潜力。