广发香港：南向资金流入分析

自港股通启动以来，关于南向资金能否助力港股实现生态重塑、摆脱低估的议论便不绝于耳。由于持续呈现温和流入的状态，前期南向资金的整体影响并不显著。

在2020年疫情冲击全球、全球流动性泛滥的背景下，基本面恢复良好的港股却大幅跑输A股。尤其在3月后，南向资金的流入虽然为港股市场提供了支撑，但并未能单独支撑起强劲反弹。美国总统大选前的中美角力更是对港股整体走势产生了较大影响。尽管指数在经历了一段时间的攀升后，去年一度创下十年新高，但“北水”似乎并未能完全填平两个市场之间的估值鸿沟。

深入分析发现，前期南向资金影响未达预期的原因有两个方面。从流量和存量的角度看，南向资金在港股市场的占比并不高。即使在去年港股市场探底时，南向资金的持续买入显示出一定的韧性，但其存量占比仍有所波动。南向资金存在投资偏好，尽管新经济龙头是配置的重点，但恒指的构成中金融、地产等传统经济股占据较大比重，并非北向资金的偏好。北向资金的涌入并未能显著改变港股市场的格局。

值得注意的是，自2018至2020年美元兑人民币处于强势周期，这也使得离岸市场对于中资企业EPS的预期受到影响，成为AH差价扩大的重要原因。南向资金真正显化其影响，需要在市场风格切换中发挥更大作用。

令人鼓舞的是，自2021年以来，南向资金加速流入的信号已经显现。今年初的交易日里，“北水”累计流入近1850亿港元，带动存量资金大幅增长。近期南向资金大幅流入的催化剂包括A股市场优质蓝筹的供需矛盾日益尖锐以及事件驱动带来的“价值坑”机遇。随着新基金对港股的投资额度放宽至50%，大批资金开始关注估值吸引、股息率高的港股市场。经济复苏叠加资金追捧使得后续价值股和成长股有望持续修复。

长远来看，居民财富通过公募基金进行的海外配置将成为未来南向资金的主要来源之一。随着北水的持续流入，其话语权将逐步增强并推动优质蓝筹股的价值重估。这将重塑市场生态并助力港股摆脱“价值洼地”的称号。这一过程将不仅仅是量的变化引发的质的飞跃那么简单，更是一次对资本市场深层次格局的重塑和价值的再发现。在这一过程中，无论是价值股还是成长股都将持续受到关注并展现出巨大的投资潜力。