基金经理-部分白马股真实估值已接近顶点 须提防下行风险

“白马股”的热度持续上升，成为了市场关注的焦点。这一现象不仅在强化现有的市场风格，也引发了机构投资者之间的激烈辩论。

部分机构投资者对“抱团炒白马股”的现象持热衷态度，另一些机构却对部分“白马股”的估值泡沫提出质疑。在他们看来，“白马股”的上涨已经有可能脱离正常价值投资轨道，资金的过度追捧可能会导致以“价值”名义的新泡沫产生。

上海某知名基金经理表示，尽管从绝对估值来看，以消费股为主的“白马股”尚未超越历史巅峰时期的水平，但如果深入分析这些稳定增长的消费类“白马股”的真实盈利能力，就会发现其估值已经接近顶点。以贵州茅台为例，其动态市盈率已经达到了31倍。作为一个市值高达五千亿的大蓝筹股，要想维持当前的估值水平，就需要在未来几年保持约30%的复合增长速度，这显然存在一定的压力。在此背景下，不少基金经理已经开始逐步减仓，以防这些个股突然下跌的风险。

与此也有私募总经理向记者坦言，“白马股”的热炒既是监管意图的体现，也是市场环境下公募基金等机构被迫“抱团取暖”的结果。他们指出，价值投资有两层含义：一是价值被严重低估，市场存在自我纠错功能带来的投资机会；二是上市公司本身具有不断创造新价值的能力，投资者分享的是上市公司不断提升价值的成果。当前市场环境下，很难判断以价值投资名义狂欢的“白马股”还有多大空间。因为市场资金的大量涌入使得传统的价值投资理论难以解释其未来的走势，资金推动型将成为其主要特征。

对于“白马股”的前景，并非所有人都持质疑态度。融通新消费基金经理关山就表示，在消费升级背景下，随着行业集中度不断提高，龙头企业市场占有率有望提高，估值仍有溢价的可能。关山以最近公布一季报的家电公司海信科龙为例，指出虽然消费板块已有一定的涨幅，但需要结合基本面和估值来具体分析。市场越来越喜欢确定性强的公司，消费品公司的各个细分子板块都将系统性地展现出机会。

“白马股”的热度反映出市场的风险偏好和投资趋势。虽然存在估值泡沫的质疑，但仍有不少投资者看好其前景。随着市场的变化，投资者需要保持警惕并灵活应对。