博时基金刘思甸：强周期板块明年回调概率大

博时基金宏观策略部资深研究员刘思甸近日指出，2017年A股市场波动率仍将维持历史低位，债市波动率则可能接近历史均值。股市和债市同时表现抢眼或同时疲软的可能性不大，而更可能呈现一种交替的跷跷板格局。

对于未来的货币政策，刘思甸强调，明年货币政策的基调不会有大的变化。他表示，尽管市场对A股抱有较高预期，包括经济回暖、通胀预期回升等，但货币政策的调整并不会因此变得宽松或紧缩。证监部门加强市场监管的趋势也将持续。

关于基础设施投资，尽管目前呼声很高，但数据显示其投资增长并未达到预期。刘思甸指出，即便地产投资减速，基建投资的作用也主要是托底，难以实现市场预期的快速增长。与基础设施建设相关的PPP项目表现不佳，也暗示相关预期正在降温。

对于中国经济的前景，刘思甸认为，增长的动力更多来自最终消费和国内改革与创新的成效，而非投资的大幅度增长。他预计，CPI在明年年初可能达到平台期，难以继续攀升。与商品价格和基础设施投资相关的周期股行情在2017年全年可能难以持续。

在科技领域，刘思甸认为，至少在5G商用出现之前，很难出现类似智能手机和这一轮移动互联网的热潮。当前热门的VR、物联网等技术的普及和商业模式创新都高度依赖5G的商业化，而这一进程大概率不会在2020年之前完成。

对于人民币兑美元汇率和外汇市场，刘思甸认为，未来一年人民币兑一篮子货币汇率可能保持稳定，外汇流出速度和储备系统的速度可能放缓。由于经济企稳和企业信用状况改善，刚性兑付的兴趣可能进一步下降。

刘思甸认为银行、保险行业由于受益于经济增长预期的改善，将为市场提供一定的支撑。周期行业中供给自身出清较多的领域，其估值有望维持或小幅提升。消费、科技领域中的中小市值股票相对估值可能仍会下降，但那些逻辑兑现进展超过市场预期的板块和个股仍将获得显著收益。

在谈到海外投资者对中国市场的影响时，刘思甸表示，中国加入MSCI将吸引更多的海外投资者，但具体影响取决于权重。海外投资者的加入将使A股与全球市场的相关性进一步增强。