安信国际：H&H国际维持买入评级 目标价升至43.5港元

安信国际发布研究报告，对H&H国际维持“买入”评级，并小幅提升目标价为43.5港元。报告详细分析了公司在过去一年的业绩表现，展现出强烈的发展潜力。

报告中指出，公司在2020年度取得了显著的成绩。全年收入达到112亿人民币，相较于去年同期增长了2.5%。净利润更是达到了惊人的11.3亿，同比增长了高达13.7%。尽管受到新冠疫情的困扰，公司的增速有所放缓，但其业绩依然稳健。

具体来看，公司的BNC业务在上半年收入达到了73亿，占整体收入的65%，同比增长了5.3%。其中，奶粉业务表现尤为突出，年收入达到52.4亿，增速高于上半年。公司在羊奶粉领域的表现尤为亮眼，销售额占比已经显著上升。公司的渠道拓展也进展迅速，终端门店数量大幅增加。

公司在益生菌和其他婴幼儿产品方面的增速有所回落。尤其是益生菌业务，由于疫情期间的特殊需求变化以及价格调整策略，下半年的增速相较于上半年有所下滑。尽管如此，公司在其他领域如纸尿裤方面的表现仍然稳健。未来，公司计划提升纸尿裤业务的利润率，可能会减少部分促销活动。

另一方面，ANC业务在2020年度收入达到了38.7亿，虽然同比下降了3.1%，但其中的中国业务却实现了高速增长，增长率高达24.5%，展现了强劲的市场需求。而澳洲及新西兰业务仍受到疫情的冲击，但随着疫情缓解，有望逐渐恢复。值得一提的是，公司去年成功收购了美国宠物食品及营养品牌SolidGold，未来中国地区将成为其主要的增长引擎。

至于毛利率方面，公司虽然有所下滑，主要是由于部分毛利较低的产品的占比提升所致。但即使如此，公司的净利率仍然实现了增长。未来随着业务结构的优化和市场竞争力的提升，公司的毛利率有望进一步提升。

总体来看，安信国际对H&H国际的前景充满信心。认为BNC板块将持续平稳发展，同时看好ANC板块在中国的发展前景。尽管疫情对澳洲代购业务造成了一定冲击，但随着疫情缓解将逐步修复。考虑到益生菌和纸尿裤业务增速回落，该行对短期内的业绩有所调整预测。长远来看，公司的发展前景仍然光明。