华西证券：新高教集团维持买入评级 目标价7.51港元

华西证券发布研究报告，继续给予新高教集团（02001）“买入”的评级，并设定目标价位为7.51港元。该集团作为应用型民办高等教育的翘楚，展现出强大的内生增长动力和预期的并购潜力。令人瞩目的是，其当期市值对应的FY21PE仅为惊人的12倍。

报告详细指出，公司日前以人民币6.74亿元的代价全资收购了郑州学校，每个学生平均收购成本为人民币5.61万元。这所民办高等教育院校为超过12,000名学生提供了三年全日制的高等专科学历教育。郑州学校拥有包括工程系、汽车工程系和电子信息工程系等七个专业系，开设了大约四十个专业。

值得一提的是，集团的综合联属实体云爱集团与信托公司签署了一项为期三年的战略合作框架协议。这份协议旨在针对中国的民办高等教育和职业教育行业设立一项产业投资信托计划。该投资信托计划的目标资本规模高达人民币20亿元，云爱集团及其联属实体将向该投资信托计划认缴共计人民币12亿元的出资额，其中不超过人民币5亿元。

华西证券深入分析了这次收购的多个方面。从生源角度看，河南省的高考人数一直稳居全国首位，2020年更是达到了惊人的115.8万人。过去三年，每年的高考考生数量都在稳步增长，显示出对高等教育的巨大需求。从地域角度看，郑州学校位于河南省的省会城市，具有得天独厚的招生和师资引进优势。学费方面，河南省近几年的GDP总量稳居全国第五，而郑州学校的学费水平相对较低（估计在7000-8000元之间），未来有很大的提价空间。从教育资源角度看，郑州学校与集团旗下的河南学校在专业类型上相互补充，这将有助于实现教育资源的共享、社会资源的对接、招生渠道的拓展以及品牌的共同宣传，从而推动集团办学规模和收益的快速增长。

银行界的分析师们对这次收购持乐观态度，认为这次收购符合公司过去并购生均成本低的特点。他们预测，未来公司有望借助集团化的管理优势，在多元化收入和开支精细化管理方面取得突破。随着学费和招生人数的增长，预计未来三年公司的收入将保持10%以上的增长。这一前景令人期待。