港股6月策略：弱势震荡中保持耐心

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本文报告主要分析了近期全球股市的状况，包括美股、A股和港股。报告指出，美股在经历了一段时间的上涨后，受到贸易战的影响开始走弱，市场出现调整预期。美联储的降息言论短期给了市场希望，但未来通胀和降息之间的平衡将是美联储面临的挑战。对于A股，报告认为经济数据面临下行压力，经济周期处于收缩阶段而非新周期的开始。对于港股，尽管基本面还未触底，但从空间上测算，恒指25000点区域的支撑位是重要的低点区域。基于此，报告给出了针对港股的投资建议。

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一、美股：贸易战影响显现，市场调整在所难免

本文报告概述了全球股市的动态与挑战。美股受到贸易战影响出现走弱迹象，市场出现调整预期。美联储面临降息与通胀平衡的难题。A股经济数据呈现下行压力，经济周期处于收缩阶段而非新周期启动阶段的特点。港股方面，尽管基本面还未触底，但通过空间测算重要支撑位在恒指附近为投资者提供了重要布局时机。本报告就全球股市状况进行了深入分析并给出了投资建议关注基本面强劲且具有成长潜力的企业以及新兴产业的领军企业同时注意风险控制以实现资产的稳健增值。一、美股分析：随着贸易战的影响逐渐显现，美股走势开始走弱，市场调整在所难免。近期数据反映出标普指数的单月跌幅显著，半导体产业链也面临较大压力。市场对美联储未来的降息决策充满期待，同时也在关注通胀趋势的走向。二、A股观察：经济下行压力的增大使得A股市场面临调整风险加剧趋势更加明显市场对未来的经济增长产生了一定担忧担忧房地产领域以及粗钢产量等指标的未来走势。三、港股展望：尽管港股市场基本面还未触底但通过空间测算我们找到了恒指的重要支撑位在区间25000点附近这将是一个重要的低点区域值得投资者关注。四、投资建议：建议投资者关注基本面强劲且具有成长潜力的企业特别是那些受益于全球数字化趋势和新兴产业的领军企业同时也需要注意风险控制以实现资产的稳健增值。"报告（简洁版）：

报告指出全球股市面临不同挑战：美股受贸易战影响走弱，A股面临经济下行压力且可能处于经济收缩阶段而非新周期的开始；港股存在支撑位并提供了投资机会。建议投资者关注基本面强劲且具有成长潜力的企业并注意风险控制以实现稳健增值。"报告（重点在经济脉络的流转中，我们见证了一种典型的经济循环过程。当通胀压力上升，联邦基金目标利率相应提升，同时伴随着实际时薪的下降，这一系列动作累积到一定程度后，会导致消费支出减少，股市下跌，企业盈利下滑，资本支出缩减，就业市场冷却，通胀压力随之缓解。反之，当通胀下降，联邦基金目标利率下调，实际时薪上升，这一系列正面因素将推动消费支出增加，股市回升，企业盈利改善，资本支出增加，就业市场回暖，通胀压力再度上升。

目前，PCE核心通胀连续数月呈现下降趋势，联邦基金目标利率保持稳定，而实际时薪则保持强劲增长。从长远角度看，实际消费支出有望在更长的时间周期内（例如一年）呈现振荡向上的趋势。若美联储此时选择降息，无疑将强化这一由弱转强的过程。我们也必须注意到，如果通胀再度抬头，货币政策将面临加息与降息的双重压力。

回顾过去的经济周期，升息过程往往持续两年左右。但本轮经济复苏力度相对较弱，自2015年开始的加息周期已持续四年，步伐相对温和。虽然国债收益率倒挂压力迫使美联储放弃短期内继续加息的打算，但未来一至两年，降息与通胀压力并存的局面将成为常态。在降息与通胀之间的平衡将是一项艰巨的任务。

四月份的数据表明，PCE和核心PCE基本呈现下降趋势，而实际时薪则继续维持在高水平。从商业零售数据来看，美国周度数据相对稳定，但ECRI领先指标走势偏弱。本月，美股已经开始调整，可能会开启今年的振荡下跌进程。我们认为这一调整将持续一段时间，目标位将是测试去年四季度低点上方区域支撑。而当Q3-Q4降息周期拉开序幕时，全球权益资产将迎来春天，美股也将完成年内的反转。

在A股市场，5月份的经济数据可能面临一定压力。房地产新开工依旧保持高位，一二线城市房地产市场开始自发修复，但三四线城市受制于棚改投入回落的影响，开始呈现量降价缓的趋势。包商银行事件可能对信用传导带来压力，银行间同业拆借可能趋于谨慎。当前经济周期的位置更倾向于处在2018年开始的经济收缩周期的延续阶段。

当前经济环境复杂多变，各项数据呈现出纷繁复杂的局面。在通胀、利率、消费、股市、房地产等多个领域，我们需要密切关注各项数据的变动以及政策的变化，以便更好地把握市场的走向。粗钢产量呈现出前所未有的“高度亢奋”加速上冲态势，与此水泥和生铁等商品也未见底部迹象。

从制造业投资来看，4月份降至2.5%，创下了自2018年1月以来的新低。按照常规周期理论，本应看到的是底部抬高的趋势，而非新低。

在港股市场中，我们仍在等待基本面的触底信号。为了寻找恒指底部的区域，我们采用了股息率找底的方法。根据当下分析师的一致预期，主要是2019年的分红预期，我们尝试对其进行测算。

股息率找底的基本原理在之前的文章《港股2019年投资策略孕育伟大，2019年的历史性机遇》中有详细阐述。当前，我们需要考虑几个关键要素：

1. 指数当年的低点往往对应股息率的高点。

2. 这个高点在房地产周期底部时会更高。虽然我们判断今年并非房地产周期的底部，而是基钦周期的底部，但我们可以参考历史数据的75%分位，对应的股息率是4.45%。大于该数字的情况出现在2017、2016年、2009年、2003年，由此反算得到的恒指底部可作为极限支撑位。

3. 进一步考虑4.2%-4.3%的区域，这一区域出现在2015年、2014年、2011年，与经济特征有较强可比性。我们将4.25%作为重要支撑位。

基于此，我们计算出恒指的重要支撑位在25000点附近，极限支撑位在23780点。考虑到当下的数据，我们对港股的态度是谨慎中带着乐观。虽然从时间角度看，港股仍在等待基本面的触底过程，但从空间角度看，前述支撑位非常重要。

回顾5月，恒生指数出现了较大的跌幅，除了公用事业行业，其他行业均遭受较大影响。截至6月5日，2019年各板块涨幅排名中，地产建筑业、消费品制造业、资讯科技业表现较好，而原材料、能源、综合行业则表现较差。

风格方面，大型股和中大型股在3/4月已经开始分化，这种趋势在5月得到进一步强化。随着Hibor的持续回落和港币汇率的持续贬值，金管局承受了较大压力。南向资金从5月开始出现明显的回流迹象，显示出内地资金对港股的热情正在上升。

在投资建议方面，我们推荐具有强基本面的5G板块、受打压但基本面强劲的农业和服装行业的龙头公司以及个别销量增速较快的房地产公司。同时提醒投资者注意宏观经济数据转弱和企业盈利下降的风险。 （文章来源：XX机构）

注意：以上内容仅为参考，投资需谨慎，决策需独立做出。