三江电子应收账款金额较大 毛利率高于同行均值

编者按：日前，深圳市泛海三江电子股份有限公司（以下简称“三江电子”）在证监会网站公开披露了其招股说明书。该公司计划在深圳证券交易所上市，其保荐机构为中信建投证券股份有限公司。拟公开发行的股份数量不超过2千万股，募集资金将主要用于消防产品、信息化建设项目等五大方面，总投资额达7亿人民币。

三江电子是一家国家级高新技术企业，长期专注于火灾报警、智能楼宇及视频监控设备的研发、生产和销售。该公司不仅是国内消防行业中火灾报警产品的主要供应商之一，而且拥有针对消防和安防产品的安装与工程施工服务。其产品和服务涵盖了消防、安防、安装与工程施工三大领域，能够为各类建筑提供全方位的消防安防解决方案。

深入研读其招股书，我们发现公司在过去三年中的业绩表现引人注目。2014年度至2016年度，三江电子的营业收入持续增长，从3.5亿上升至近5.9亿。值得注意的是，尽管公司的净利润在逐年增长，但在其中两年中并未达到IPO的。公司的经营活动现金流净额在2014年和2015年为负值，显示出公司在现金流管理方面的挑战。

三江电子的财务状况呈现出一些特点。应收账款逐年增加，占流动资产的比例较高，应收账款周转率略有下降。存货净额也在增长，存货周转率相对平稳。公司的主营业务综合毛利率呈上升趋势，消防产品板块的毛利率稳定在较高水平。公司的资产负债率在报告期内有所波动。

至于公司的实际控制人，卢志强通过泛海资本间接持有三江电子大部分股份，拥有对公司的强大控制力。作为国家级高新技术企业，三江电子拥有强大的研发能力和技术实力，拥有多项专利和与及高校的合作项目。

自签署这份招股说明书以来，公司的三大巨头泛海资本、安宇投资和泛海控股分别手握公司超过一半的份额。他们在三江电子企业中担当了举足轻重的角色，而泛海控股的董事长卢志强，身为全国政协常委和民间商会副会长，更是以他的卓越领导力和远见卓识引领着公司的发展。卢志强历经多年发展，在多个重要领域担任重要职务，如今已成为行业的领军人物。

三江电子正在准备公开向社会发行最多不超过两千万股普通股股票。募集资金的使用方向明确指向消防产品的扩产、信息化建设等五大领域。这是一个大胆而前瞻性的举动，表明了公司对未来的坚定信心。

报告中的一项重要数据引人注目：三江电子的应收账款金额逐年攀升，占营业收入的比例超过一半。从2014年到2016年，应收账款净额从近十五亿增长到了超过三十亿。这种增长趋势的背后，与消防行业的特性息息相关。消防行业的项目周期长，资金结算时间也长，这无疑增加了三江电子的货款收回周期，使得报告期末应收账款金额较高。随着公司市场地位的提升和市场规模的扩大，这种情况预计会得到改善。

我们也注意到公司的存货规模也在稳步上升。从原材料到库存商品，存货的主要构成部分反映了公司对市场的敏锐洞察和对未来的预测。公司根据消防和安防产品的发展趋势进行原材料储备和生产制造，存货规模的快速增长与业务的迅速增长相匹配。而且，由于预期的物流停运等因素，公司的存货规模在节假日期间有所增加。这种策略性的增长体现了公司对持续运营的坚定承诺和对客户的优质服务追求。总体来看，尽管存在挑战和风险，但三江电子的发展势头依然强劲，对未来充满信心。其深入的市场洞察、前瞻性的战略规划和坚定的执行力使其在竞争激烈的市场环境中脱颖而出。三江电子的经营活动与财务表现

在最近几年的发展中，三江电子的经营活动现金流净额呈现出一种复杂态势。自2014年至2016年，该公司的现金流量净额分别为479.24万元、-4,427.35万元和-4,976.20万元。尤其是2015年和2016年，经营活动现金流净额为负，这主要与公司的市场发展战略密切相关。

为了扩大市场份额和持续推动业务增长，三江电子大力开展市场拓展和业务开发，这一战略的实施无疑为公司带来了显著的收益。从招股书中可以看出，公司的净利润呈现出快速增长的态势。这种增长背后也隐藏着一些挑战。在报告期内，公司经营活动现金流量呈现净流出状态，与净利润之间存在一定的差异。这主要源于企业为了取得未来的市场地位而进行的初期投入。但随着企业市场规模的扩大和市场地位的提升，前期经营投入的成果将逐渐转化为后期的现金收入，这种差异将逐步缩小。

在主营业务方面，三江电子的毛利率呈现出稳步上升的趋势。其中，消防产品业务的毛利率高于大多数同行业公司。这主要是因为公司的产品主要集中在火灾预警和灭火疏散控制系统，与同行业的主要产品存在差异，使得公司在该领域具有更高的毛利率。在安防产品领域，由于市场规模的集中化和与供应商议价能力的相对较弱，使得公司的安防产品毛利率低于行业平均水平。

除了财务和业务方面的分析，三江电子还面临一些法律诉讼。一起涉及工程款项的诉讼目前正处于二审过程中。虽然这对公司构成一定的压力，但也提醒我们要关注任何可能影响公司运营的因素。

三江电子在经营和财务方面表现出一定的复杂性。投资者在做出投资决策时，应充分考虑其经营活动现金流与净利润的匹配情况、主营业务毛利率、以及面临的法律诉讼等因素。也要看到公司在市场拓展和业务开发方面的努力以及未来的潜力。这样的综合考量将有助于做出更为明智的投资决策。