新三板：风起时，更要看准机会

文｜创业邦研究中心

本报告是创业邦研究中心经过深入调研，与众多互联网创业者、投资人、法律专家以及市场分析师的深入交流，结合大量资料的梳理与分析，最终形成的成果。我们采用问卷和访谈的方式，调研了超过100位奋战在一线的互联网创业者，以及20多位来自不同投资机构的总监级别以上的投资人。

在这个信息时代，我们既不想随波逐流，也不想错过任何一次重要的市场机会。我们将目光聚焦在帮助互联网创业者了解市场层面，重点关注以下几个问题：新三板为何成为当下的热门话题？它为初创公司带来了怎样的机遇？在这股热潮中，我们又该如何保持冷静？

第一章：从等待到站在风口浪尖

回想新三板的诞生，那是2006年年初，中关村科技园区的一批高科技企业率先试点代办股份转让，那时的新三板只是一个试点性质的小范围股份转让平台。七年后，新三板开始加速发展。

2013年，一系列的政策、法规相继出台，推动了年底新三板扩容至全国的决定。虽然这一举措在当时具有一定的意义，但并没有从根本上激发市场的活力。市场的参与者有限，可交易的股份数量有限，加上采用协议转让的方式，限制了市场的流动性。没有流动性，市场就缺乏活跃度。

幸运的是，我们并没有等待太久。2014年8月25日，新三板做市转让方式正式实施，这标志着新三板进入了飞速发展的阶段。做市转让制度的出现，无疑是新三板发展历程上的重要里程碑。这一制度为之后新三板的活跃提供了制度上的保障。做市商向市场双向报价，投资者根据报价决定是否与做市商交易。这种交易方式不仅提高了可交易股份的流动性，降低了持股风险，也为新三板的发展注入了新的活力。如今，做市商转让已成为许多成熟资本市场普遍采用的交易方式。以纳斯达克市场为例，采用做市交易的公司占比高达31%。这一变革对于初创公司来说无疑是一个巨大的机遇。通过新三板平台，这些公司可以获得更多的资金支持，加速发展步伐。新三板也为投资者提供了更多的投资选择和更大的投资机会。在这股热潮中，我们也应该保持冷静的头脑。我们需要理性看待新三板的机遇与挑战，审慎评估投资风险。只有这样我们才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。希望通过我们的报告能够帮助互联网创业者们更好地了解市场、把握机遇同时也能够保持冷静的头脑迎接挑战。追逐新三板：一个不断进化的市场故事

回溯新三板的发展历程，我们见证了其在短短的十年间从一个试点项目跃升为全国性的证券交易市场。让我们一同新三板的发展历程及其魅力所在。

一、新三板的时间脉络

自2006年1月新股份转让系统在中关科技园区开启试点以来，新三板一直在不断壮大。从最初的试点，到2012年的扩容，再到全国中小企业股份转让系统的揭牌运营，新三板逐步走向面向全国的正式运行。在这一期间，新三板的监管制度也逐渐完善，基础制度框架基本建设完成。

二、新三板挂牌企业数量与总市值的变化

新三板的挂牌企业数量与总市值，无疑是市场热度的最好体现。从最初的几家企业，到现在数千家企业的规模，新三板的企业数量增长迅猛。总市值也在不断攀升，显示出市场的巨大潜力。

三、新三板企业的市盈率与发行募资情况

平均市盈率及发行募资状况也是新三板市场活跃的重要体现。随着市场的不断发展，新三板的平均市盈率及发行募资额都在稳步上升，吸引了更多的投资者关注。

四、新三板的交易制度

新三板的交易制度包括协议转让、做市商制度和竞价交易。其中，协议转让是主要的交易方式，占比高达85.4%。做市商制度自2014年8月25日开始实施，而竞价交易尚未实施。不同的交易制度为投资者提供了多样化的投资选择。

五、追逐新三板的理由

新三板的市场热度不断升温，其理由显而易见。挂牌数量、总市值、平均市盈率以及发行募资状况都在传达着市场变热的信号。新三板为中小企业提供了一个便捷的融资平台，同时也为投资者提供了更多的投资选择。

新三板作为一个不断进化的市场，其魅力正逐渐显现。无论是对于中小企业还是投资者，新三板都是一个值得关注和追逐的市场。在新时代的大潮中，我们见证了众多新创企业积极谋求资本市场的步伐。美元基金和人民币基金都在助力一批创新型企业迈向资本市场的高峰。这些企业，正在积极拆解架构，准备在新三板市场挂牌，开启新的征程。

市场内，观望、学习、迷茫的声音交织在一起，但新三板市场的吸引力却不容忽视。超过70%的企业正与券商紧密接触，准备在新三板市场挂牌，这一数字足以证明新三板的魅力所在。

暴风科技在创业板创造的奇迹，如同一道亮丽的风景线，激发了众多互联网企业回归的决心。主板和创业板的繁荣景象更是让新三板成为企业追逐的焦点。火热的背后，隐藏着更深层次的变革。这些变革，正是企业追逐新三板的理由。

受访企业的发展阶段各异，但他们对新三板的热情却是共同的。天使轮、A轮、B轮……每个阶段的企业都在积极筹备，期待在新三板市场找到属于自己的位置。而新三板市场的魅力，也正是在于它能够给不同阶段的企业提供融资和发展的机会。

为什么企业选择新三板？答案多元且坚定：融资、促进公司股份流通、提升品牌价值、寻求并购合作机会……每个选择背后，都是企业对未来发展的期许和规划。

新三板背后的动力更是多元化。经济发展寻找新动力，“互联网+”产业的大潮推动企业前行；资本市场体系的改革为新三板的发展提供了良好的环境；产业资本流向的转变，使得互联网行业成为新的投资热点；中小企业融资难的困境，让新三板成为解决这一问题的重要途径；股权投资的时代的到来，新三板为企业股权定价，为初创企业股权投资提供新通道。

最具市场化特征的公众市场，新三板以其独特的魅力吸引着众多企业。相对于主板、创业板，新三板更具弹性，挂牌成本低、周期短，为企业提供了更多的选择机会。可以说，新三板可能是多层次资本市场体系重要的一层。

TMT公司在新三板的舞台上将成为风口上的“猪”。这是一个混沌而充满机会和想象力的市场，“好孩子”与“坏孩子”并存，“互联网+”下的行业板块有着绝对的优势。当互联网渗透到社会生活的各个层面，“互联网+”的产业大风潮成为全社会的共识时，TMT公司和接受互联网与科技改造的传统企业将有机会享受新三板的资本红利。即使是一些看似“奇葩”的企业，只要满足刚需，也能在新三板市场上绽放光彩。在新三板挂牌公司中，TMT行业无疑占据了主导地位。截至5月6日，TMT公司的数量已达到惊人的800家，超过了其他行业公司数量。这种趋势背后的推动力在于中国互联网网民人数的激增和互联网信息能量的重塑。随着网民人数的增长和网络使用时间的延长，互联网正在逐渐改变社会现实的供需关系，成为新的“水电煤”，推动更多新兴产业的互联网化。互联网已经成为国家战略，预示着这个行业将在政策的推动下走得更远、更深。

在众多的新三板挂牌公司中，TMT企业的业绩表现尤为突出。以广证恒生数据为例，许多TMT企业的总市值超过10亿，营收过亿，净资产加权收益率高于20%，归母净利润超过千万的企业数量众多。这些都充分证明了TMT行业在新三板市场的活跃度和竞争力。

新三板市场的繁荣背后也隐藏着一些问题和挑战。虽然这个市场对于企业来说几乎没有任何挂牌门槛，这使得许多企业能够轻松进入市场，但也导致了市场鱼龙混杂，“好孩子”与“坏孩子”并存的现象。短期的市场繁荣可能会掩盖一些企业的真实问题，但从长期来看，那些真正优质的企业最终会脱颖而出。

新三板市场还可能面临其他挑战。目前主流资金以中短期的交易性机会为主，这些资金以追逐热点和参与本轮资本化改革的诉求进入市场。但随着注册制及转板制度的推出，新三板的吸引力可能会下降，甚至可能沦为边缘市场。制度规范和监管上的漏洞也极易导致人为操纵，挂牌企业质量参差不齐，“劣币驱逐良币”的现象也可能出现。

在此背景下，企业是否选择上新三板，以及如何在新三板市场中发展，都需要深思熟虑。最重要的或许不是上新三板的速度，而是在做出决定之前，先考虑自己是否适合这个市场和当前这个阶段，是否能在上板之后用好资本的力量。正如一些领导层的讲话所暗示的，政策走向也在不断变化。企业需要密切关注市场动态和政策变化，以做出明智的决策。

新三板市场是一个充满机遇和挑战的市场。在这个市场中，企业需要保持冷静的头脑，理性看待市场的繁荣和挫折，以应对未来可能出现的各种挑战和变化。企业也需要密切关注市场动态和政策变化，以充分利用这个市场的机会并应对可能的挑战。