三只松鼠IPO欲登创业板 食品安全和对赌协议存隐忧

三只松鼠股份有限公司（以下简称“三只松鼠”）近期公开披露了招股说明书，计划登录创业板并募资约14.37亿元。作为“淘品牌”中的佼佼者，三只松鼠的IPO之路充满挑战。

在产品同质化、行业恶性竞争、对天猫平台的严重依赖、电商流量“红利期”结束等多因素影响下，三只松鼠面临着诸多困难。公司还面临衍生产品IP打造、战略决策风险以及食品安全问题等考验。值得注意的是，三只松鼠的招股说明书提交仅成立五年，与其之前签订的对赌协议不无关系。

食品安全问题一直是食品企业的达摩克利斯之剑。三只松鼠的招股说明书显示，该公司曾因产品不符合食品安全国家标准被消费者起诉至法院。尽管三只松鼠不参与产品的生产、加工环节，但专家认为其代工模式管理存在问题。这意味着供应商的角色至关重要。目前，三只松鼠有300多家供应商，其中部分供应商的注册资本和企业规模有限。

以杭州临安杭派食品有限公司（以下简称“临安杭派食品”）为例，该公司在早期是三只松鼠的重要供应商之一。其供应商之路却充满跌宕起伏。尽管在初期占据头把交椅，但其后来跌落并消失于前五大供应商名单中。更为引人注目的是，尽管受到处罚，临安杭派食品并未注销，而是换了一种身份继续存在。其参股的杭州临安新杭派食品有限公司（以下简称“临安新杭派食品”）成为三只松鼠的最大供应商。这些公司的成立时间、注册资本和住所都显得颇为微妙。值得注意的是，临安杭派食品本身并没有食品生产许可证，但其参股公司临安新杭派食品却有生产许可证。

尽管三只松鼠的前五大供应商中部分供应商规模较小，但其在采购金额上却一路走高。供应商的净利润并不会随着采购金额的提升而增加。例如，杭州鸿远食品有限公司虽然在三只松鼠的供应商中占据重要地位，但其净利润却随着销售金额的增加而下降，同时负债总额也在不断增加。

三只松鼠作为电商零食领域的领军企业，在冲刺IPO的过程中面临着诸多挑战和考验。从食品安全到供应商管理再到战略决策风险，每一个问题都需要公司认真面对和解决。投资者也需要密切关注这些问题的发展动态以及公司的应对策略和措施。三只松鼠准备在创业板上市，其面临的食品安全和对赌协议问题成为了隐忧。由于采用代工模式，三只松鼠的食品安全问题频发。一位业内从业者表示，食品安全是食品企业的“高压线”，一旦出现问题，将对营收和IPO进程造成严重影响。尽管三只松鼠的董秘办公室未对关于供应商选择等问题的采访要求作出回应，但其IPO前解除对赌协议的动作备受关注。早在2012年，三只松鼠就开始与投资机构结缘。当时，IDG以大约75万美元的价格获得了三只松鼠23%的股权，之后的三次融资都有IDG和今日资本的参与。如今，这两家投资机构仍是三只松鼠的重要股东。在引进投资时，三只松鼠面临了一系列投资人特殊权利安排，如随售权、回购权等。为了顺利IPO，三只松鼠与投资人签署了附条件终止这些特殊权利安排的协议。根据招股说明书，这些终止协议的条件主要围绕“上市时间”展开。如果三只松鼠在规定的时间内未能成功提交上市材料或上市未获审核通过，投资人的特殊权利将自动恢复。这意味着，三只松鼠必须在2017年12月17日之前向证监会提交上市资料并成功，以确保对赌协议的解除。在企业IPO过程中，遭遇对赌协议是常见的情况。一位券商投行部工作人员表示，通常在企业提交申请材料时，为了消除不确定影响，企业和投资人会解除对赌协议。尽管如此，也不排除双方存在其他的私下协议。除了对赌协议，三只松鼠还面临着销售渠道单一和研发投入不足的问题。虽然其产品销售主要通过天猫商城等电商平台，但销售渠道的集中也带来了风险。与市场推广相比，三只松鼠在产品研发上的投入相对较少。其研发支出占营收的比重较低，这也提醒着企业需要在研发上加大投入。三只松鼠在IPO过程中面临着食品安全、对赌协议、销售渠道和研发投入等多方面的问题。作为一个拥有广阔市场的企业，只要其能够解决这些问题并持续加大研发投入、拓展销售渠道、确保食品安全，其未来的发展前景仍然值得期待。三只松鼠正面临一系列挑战。其主营业务收入过于单一，过度依赖天猫这一销售渠道。随着网络购物平台流量的逐渐平稳，产品的同质化现象愈发严重，这无疑对三只松鼠的持续盈利能力带来了不小的冲击，也为公司的上市之路增添了诸多不确定性。

众所周知，三只松鼠并非高新技术类企业。在坚果的生产销售过程中，它们主要负责产品的质量检测、筛选及分装，并通过各大网络平台进行销售。令人瞩目的是，这三只松鼠却怀揣着冲击创业板的雄心壮志。

尽管其业务范围并不包含生产、加工等高端环节，但这并不影响三只松鼠在市场上的独特地位和影响力。它们通过精准的市场定位和灵活的营销策略，成功在坚果市场占据了一席之地。现状却要求它们必须面对和解决一些问题。

在网络销售平台日益成熟的今天，消费者的需求也在不断变化和升级。面对激烈的市场竞争和消费者对产品品质、服务体验的高要求，三只松鼠需要寻找新的突破点。它们需要加大产品研发投入，提高产品的差异化竞争力，同时拓展销售渠道，降低对单一销售平台的依赖。

作为一只目标冲击创业板的上市企业，三只松鼠还需要进一步提升自身的核心竞争力。除了优化现有的业务流程和服务体系外，它们还需要积极新的技术和管理模式，以提升自己的科技含量和附加值。只有这样，三只松鼠才能在市场竞争中立于不败之地，实现其上市的美好愿景。