新三板的逆袭

随着资本市场的日益繁荣，上市公司并购重组已成为常态。近日发生在新三板上市公司华图教育与老牌主板上市公司ST新都之间的一场交易，却堪称A股市场的一股清流。

ST新都（股票代码：000033.SZ）于4月8日宣布，已和华图教育完成一项价值26.5亿元的100%收购协议。这不仅是华图教育的盛事，更是新三板企业借壳主板上市公司的一次历史性尝试。

ST新都是一家主营酒店业务的老牌主板上市公司，自上世纪90年代就已上市。近年来由于主营业务不振、诉讼困扰及公司管理的多重问题，其业绩持续下滑。与此华图教育作为一家涵盖面授培训、网络培训、咨询服务等业务的综合性现代服务企业，于2014年7月在新三板挂牌上市。其财务状况稳健，营业收入及利润逐年增长，显示出强大的发展潜力。

此次交易完成后，ST新都的控制权将发生变更，华图教育将借壳上市。具体来说，ST新都计划出售其酒店资产及负债，同时发行股份购买华图教育的全部股权。通过这种方式，ST新都将由酒店服务业转型为更具盈利能力的培训服务业。资料显示，华图教育拥有近200家分公司和数百名培训师，近两年的净利润稳定。其原股东承诺未来几年的利润将稳步增长。

此次重组对于双方而言是双赢的。ST新都通过这次交易摆脱了困境，转型为更具前景的行业；而华图教育则成功实现了与资本市场的对接，有助于其业务发展、提升综合竞争力和品牌影响力。这一交易还为其他新三板优质企业开辟了新的借壳上市途径，预计未来将有更多新三板企业选择这一方式实现上市。

值得一提的是，新三板市场的退出渠道正在日益丰富。除了像华图教育这样的借壳上市，还有转板成功、被主板上市公司并购等方式。截至2015年3月，新三板挂牌企业数量已超过2100家，市值超过5000亿元。这一趋势预示着新三板市场的活力与潜力。

资本市场的繁荣为企业提供了更多的发展机遇和退出渠道。像华图教育与ST新都这样的交易，正是这一趋势的生动体现。我们期待未来有更多的企业借助资本市场的力量，实现更大的发展。相较于新三板扩容的速度和融资交易金额的爆发式增长，新三板当前的并购交易仍处于萌芽阶段。

根据中信证券的统计数据显示，自2012年至今，新三板挂牌企业作为买方的并购交易次数较少，累计金额仅为12亿元，平均每笔交易金额仅为3010万元。而作为交易标的方的新三板挂牌企业，其并购交易次数稍多，累计金额为154亿元，平均每笔交易金额为4.29亿元。尽管整体交易规模不大，但自2015年起，新三板并购交易的热度开始逐渐升温，占据了所有年份累计发生金额的相当一部分。

值得一提的是，新三板企业主动并购交易金额最大的一宗是汽牛股份对大股东旗下养殖企业春茂集团的4.89亿元收购案。通过这一收购，汽牛股份成功扭转了亏损局面。

新三板企业与主板公司的接触日益增多。一些主板企业已经完成了对新三板公司股权的收购，如露笑科技收购海博小贷10%的股权、市北高新收购维珍创意19.11%的股权等。

随着一系列制度建设的推进，新三板流动性欠佳的难题正在得到逐步改善。其中，华图教育借壳ST新都上市的案例具有良好的示范效应。对于新三板挂牌企业而言，这鼓励其进一步改善公司治理、提高经营业绩；对于具有优秀商业模式和稳定盈利能力的企业，这是一个提升估值中枢的机遇；对于投资者而言，则为他们提供了一条可行的退出渠道，有助于扩大投资者类型并改善市场流动性。

转板将成为主流趋势。华图教育借壳主板上市公司的做法，虽然在业内看来不会成为流行趋势，但在注册制及转板机制实现之前，不失为一种权宜之策。预期注册制在2015年年底前实施的可能性很大，随后转板机制也将出台。这意味着新三板企业在未来去主板的可能性越来越大，转板将成为主流模式。

平安证券认为，新三板公司的成长性较高，充满了投资机会。一旦转板机制落地，新三板挂牌公司股票的流动性将大大增加，由于其较高的成长性，这些公司的估值水平也将得到很大提高。这对于国内高风险偏好投资者而言，无疑是一个极具吸引力的投资场所。转板预期带来估值提升，增加了新三板市场的投资机会。

平安证券也指出，转板可能对创业板市场造成短期冲击。部门可能在创业板中设立一个单独的层次，以满足那些符合一定条件但尚未盈利的互联网公司和高新技术公司，这虽然为新三板转板创造条件，但在转板开闸初期，可能会对创业板中其他层次的上市公司造成影响。那些符合条件的新三板公司非常值得关注，同时也需要警惕短期市场冲击。