创业板三大痛点待解 深交所-需加快上市审核节奏

【创业板发展六年，三大痛点待解呼唤进一步深化改革】

自2009年创业板启动以来，已有六年时间。这六年里，创业板市场取得了显著的成绩，为众多高新技术企业与战略性新兴产业公司提供了融资平台。即便成绩斐然，创业板市场仍然面临三大痛点，亟待解决。

上市数量相对较少且审核效率有待提高。尽管已有484家上市公司在创业板挂牌，但相比庞大的企业数量，这一数字仍然显得有限。与此审核周期较长也成为制约创业板市场发展的一个重要因素。对于处于快速成长期、急需资金的创业创新型企业来说，一至两年的发行审核周期显得较为漫长。

以互联网为代表的创新型企业上市遇到实质性障碍。尽管创业板市场已经放宽了准入条件，适应了创新型企业业绩波动的特点，但现有财务准入门槛仍然较高，导致许多新技术、新业态、新模式的企业无法进入创业板市场。这一痛点尤其体现在互联网、生物制药等新兴产业的创新企业上。

缺乏灵活的并购融资制度支持也是创业板市场面临的一大挑战。对于想要通过并购实现扩张的企业来说，现有的并购融资制度难以满足其需求。

针对这些痛点，深交所表示，创业板市场需要“更进一步”。一方面，要加快发行上市的审核节奏，让更多的创业创新企业更加便捷、高效地进入市场；另一方面，要降低VIE架构企业回归上市的难度，迎接互联网中概股的回归和创新型企业的上市。深交所还计划回归小额快速融资机制的政策本源，提升再融资审核的包容性和效率，并根据并购重组的交易规模设置差异化的审核流程，加快小额并购交易的效率。

中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立表示，深圳创业板应该提高宽容性，更好地支持创业创新。他认为，由于投资者结构、国内环境等限制，我们无法完全模仿纳斯达克，但我们可以借鉴其经验，为创业创新企业提供更宽松的环境。

除此之外，“单独层次”的问题依然亟待解决。尽管监管层已多次与互联网企业沟通交流，但针对尚未盈利企业上市问题的“单独层次”准入门槛等问题，至今仍未取得实质性进展。

统计数据显示，许多优秀企业选择到海外上市，海外上市企业数量远超过创业板市场。这不仅让创业创新企业错过了宝贵的资本支持，也制约了我国资本市场的国际竞争力。

创业板并购融资效率待提升

尽管创业板在推动创新创业方面取得显著进展，但仍面临一些挑战。其中一个痛点在于已上市公司的并购融资机制不够灵活。对此，各方期待能够加快改善并购重组的效率。

据深交所统计数据显示，今年前三季度创业板披露的重组方案数量创下了历史新高。尽管并购重组活动日益活跃，但其中的效率问题仍然突出。

对于上市公司而言，并购重组的审核流程快慢不一，短则两个月，长则半年以上，平均审核周期长达四个月。这种局面不仅增加了监管层的审核压力和负担，也影响了小额重组交易的效率，制约了企业的快速发展。

一家深圳创业板公司的董秘向21世纪经济报道记者表示，小额重组交易的审核流程和周期与大规模交易基本相同，这使得小额交易的效率提升空间巨大。他们希望能有更快的审核速度，并真正实现差异化审核。

实际上，类似的思路已在再融资政策上得到实施，然而效果并不理想。例如，创业板再融资制度曾率先实行小额快速融资机制，然而在实际操作中，仅有少数公司受益于此政策。许多公司反映，尽管该机制的想法很好，但由于融资额度小且存在诸多限制，其吸引力有限。

此后，小额快速融资机制在创业板公司中几乎被搁置不用。与此创业板再融资制度的实施也面临诸多挑战。已有数十家公司完成了再融资，但亦有公司反映，创业板再融资审批时间相对较长，对前次募集资金使用、现金分红等事项的审核要求更为严格，再融资审核难度相对较大。

针对上述问题，业内专家指出，为了提高并购融资效率，需要证监会乃至更高层面的支持推动。建议对小额重组交易实行更加灵活的融资政策，简化审核流程，缩短审核周期，以更好地服务于创新创业。期待相关举措能更快取得进展，为创业板公司的发展注入新的活力。