任泽平：A股正逐步进入正常状态

【任泽平A股走势：把握结构行情】国泰君安的任泽平专家近日在其公众微信号上发表文章，对A股市场进行了深入。他提出，随着汇率短期趋稳、大股东减持新规以及注册制改革预期的引导，做空动能已经有所消耗，A股的去泡沫化进程已进入尾声，市场正在逐步进入正常状态。虽然目前尚未观察到明确的向上利好催化剂，但过度悲观已无必要。

任泽平指出，当前市场正逐步调整并趋稳，投资者应关注超跌成长股和优质蓝筹，把握结构性行情。他也提到了市场潜在的不确定性，包括人民币在中期是否已经贬值到位、美股的走势以及国内供给侧出清的情况等。

回顾历史，任泽平提到，2013年和2014年分别是成长股和价值股的牛市，而2015年在杠杆和改革预期推动下，市场风险偏好再度上升。但经历了暴跌后，市场风险偏好逐渐修复。在股市修复结束后，由于缺乏新的催化剂，市场重回平淡。他强调，分母无风险利率和风险偏好是影响股市的重要因素。

对于未来的预期，任泽平认为，由于中国经济还未真正经历出清和去杠杆的过程，经济下行压力仍然存在。尽管新兴行业继续快速成长，但仍无法完全填补传统行业衰退留下的缺口。他还提到改革是推动市场风险偏好提升的重要因素之一。如果大规模供给侧改革能够落地攻坚，市场风险偏好可能会逐渐恢复。在这个过程中，“僵尸企业”可能会面临资金链和就业的压力。总体而言，市场正在经历破与立的阶段。未来一段时间内可能会继续降息和降准以应对经济下行和物价通缩的压力。然而投资者需要注意的是货币政策的反应会逐渐钝化。

回顾过去的几年，我们发现2013、2014、2015年都是牛市。那么，2016年是否会继续第四年的牛市呢？A股开市以来的二十多年里，是否出现过连续的四年牛市？

总体判断，当前企业盈利状况呈现下滑趋势，而无风险利率虽然仍有一定空间，但已接近极限。在这样的背景下，市场风险偏好暂时难以再起。那么，2016年的市场将何去何从？是结构性行情、横盘震荡还是大家不愿提及的熊市？虽然指数表现可能难以有大起大落，但创新改革的步伐不会停歇，市场仍将充满各种主题投资机会。2016年，趋势投资可能暂时退居二线，而主题投资将成为市场的主要焦点。投资者需根据自身的能力圈，灵活应对市场的新变化。

关于1月4日A股的暴跌，我们认为其根本原因并非熔断机制所致，而是市场本身存在的内在调整需求。自去年9-10月以来，我们对市场的看法转为谨慎，并在近期果断提出“休养生息”的观点。短期看，“久盘必跌”，市场缺乏新的利好催化剂，同时面临新的压力。一方面，市场担忧资金供给压力和解禁压力；另一方面，汇率贬值引发的资金流出和风险偏好下降也是市场调整的重要因素。但需要注意的是，熔断机制可能加剧了市场的恐慌情绪和流动性丧失的相互传染，而非根本性原因。

从长期角度看，如果经济出现大规模出清，可能会迎来熊市。但在当前情况下，A股更可能是呈现横盘震荡的结构性行情。当市场估值得到有效调整后，投资者应关注主题投资机会。在市场的涨跌中保持理性，不要过度受情绪影响。无论牛市还是熊市，都有其投资的价值和机会。正如古人所言，“文武之道，一张一弛”，投资者需灵活调整自己的投资策略。

在专家和市场机构的解读中，对于未来的市场走势也存在不同的观点。如林采宜认为未来现金类资产收益较高，建议回避风险资产；而洪灏则预测A股可能继续下行至2500点。尽管如此，投资者仍需根据自身情况，适应市场环境的新变化。

未来的市场充满了不确定性和挑战，但也孕育着机会。投资者需保持冷静的头脑，灵活应对市场的变化。无论市场如何变化，核心在于找到适合自己的投资策略和方法。