解“毒”新三板做市手法

对于做市商而言，最简单的策略无疑是按照申买价买入、申卖价卖出，且不持有任何债券。这种策略将使做市商陷入被动，一旦市场一方与其成交，他必须等待另一方出现，这期间市场波动可能带来巨大风险。正如毛***所言，“被动就要挨打”。

做市商的核心作战思想应当是避免不利交易，力求最大化风险补偿。在当前的金融环境中，高频交易已成为NASDAQ做市商的发展潮流。

高频交易是一种自动交易系统，通过电子平台操作，决定交易时间、价格和数量等，而非人工干预。这种系统的交易速度远快于人工操盘。数据显示，2009年，美股交易中73%为高频交易。骑士资本曾是全美最大的做市商之一，其2011年的交易量占NASDAQ全年交易量的17.2%，也主要依赖高频交易。

高频交易的做市手法需以高度流动性的市场为前提。在我国新三板市场中，虽然T+0的交易模式为未来高频交易提供了发展趋势，但当前由于流动性限制，采用高频交易并不满足做市商的成本与收益预期。尽管如此，我们仍可从高频交易的核心思想中提炼出一些“操作兵法”。

借鉴兵法中的“声东击西”，做市商可以采用倾斜杠杆策略。其核心思想是降低增加风险敞口的概率，通过在市场一方交易后，立即在该方向降低报价，改善另一方的报价，以增加反向成交的机会，旨在平仓、降低风险。

如同兵法中的“瞒天过海”，做市商可以隐藏最优报价。根据《股转系统做市商做市业务管理规定》，新三板做市商享有未披露报价的优势。做市商不必完全公开理想成交价格，可以选择略高于理想买价的申买价和略低于理想卖价的申卖价进行交易，以探明市场虚实。

“上屋抽梯”兵法指导做市商如何处理大额委托单。当市场上出现大额委托单时，做市商可以通过提高申买价一分钱的方式，寻找安全网。如果市场上有愿意接手大额委托单的买家出现，做市商可以通过反向卖出之前新购买的股权获利。如果无人接手大额委托单，亏损也将被控制在极小范围内。

“趁火打劫”兵法指导做市商如何步步逼近大额委托单的买家。面对大额委托单时，如果预测买家预期买价高于当前报价，做市商可以通过逐步提高申买价格的方式逼迫买家加价，直到达到满意的收益水平。这种策略成功的关键在于判断何种规模的买单值得采取此种策略以及准确预测买家的预期购买价格。

尽管我国新三板市场的流动性限制使得高频交易不满足做市商的成本与收益预期，但借鉴高频交易的核心思想和兵法策略仍可为做市商提供一些有益的操作方法和思路。