华安基金周益鸣：下一阶段固定收益市场将关注信用票息策略

华安基金的周益鸣经理对于当前经济形势有着独到的见解。在新冠疫情给全球经济金融市场带来巨大冲击的当下，他辩证地看待股票和债券市场的投资机会。

随着国内外疫情的起伏，固收加策略展现出其独特的优势，央行对于债券利率的阶段性调整也为投资者提供了丰富的机会。回顾今年固定收益市场的表现，我们发现“固收加”策略整体上优于久期策略和信用票息策略，其中股票和转债的表现尤为强劲。

面对全球经济疫情反复的态势，中国经济展现出了显著的恢复势头。但在这一背景下，固定收益市场策略需要重新审视。从股市估值来看，大部分股票的估值水平处于历史高位，这无疑增加了投资难度，潜在风险也逐渐大于潜在收益。债券的静态收益率也反映出其估值水平不低，未来收益空间有限。

各国央行采取的宽松货币政策虽然有助于稳定经济，但也推高了金融资产的估值水平，使得股票和债券出现了罕见的双高现象。甚至，这种趋势还有可能推高房地产价格。

在经济受到冲击时，宽货币宽财政的政策组合起到了重要作用，阶段性地提高了杠杆率，实现了宽信用的效果。但如果经济显着改善，政策的宽松力度将会逐渐减弱，需要解决稳增长过程中产生的问题，如杠杆率过快上升等。

未来几年的外部环境错综复杂，可能会不断给经济带来负面冲击。从跨周期的角度看，我们需要保留一部分政策空间以应对不时之需或下一轮经济下行周期。宽货币、宽财政的退出对股票和债券的估值都会产生影响。

我们还要警惕金融监管政策的变化。历史经验告诉我们，金融监管加强时利率往往会出现较大幅度的上行。今年银行面临着结构性存款压降的压力，短端利率有可能上升。

基于以上分析，周益鸣经理认为股票和债券在未来一段时间可能不会带来丰厚的资本利得。相比固收加策略和长久期策略，下一阶段应更关注信用票息策略，在久期可控的条件下适当下沉资质，以提高组合的静态收益并降低波动水平。这样的策略调整能够更好地应对当前的经济金融环境。