重阳投资王庆：迎接立体化价值投资时代

本报记者徐文擎报道，在近日举办的“第八届中国私募金牛奖颁奖典礼暨高端论坛”上，上海重阳投资管理股份有限公司总裁兼首席经济学家王庆分享了他的观点。基于当前经济形势和周期性特点，王庆认为权益类资产，尤其是股票类资产，展现出最强的投资价值。考虑到利率和资金因素的影响，我们尚未具备大牛市的全部条件。尽管如此，股票市场中的风险因素已得到充分释放，市场下行空间有限。

王庆指出，判断股市前景离不开对利率走势的考量。中美利率的联动将成为影响中国利率变化的重要因素。若美国今年再次加息两次（已知一次加息的情况下），将给中国利率带来上行压力，限制了降息的空间。在这种利率环境下，出现全面牛市的几率不大。

虽然全面牛市的机会不大，但王庆强调当前股市的风险可控。从2015年至今，市场已全面理解了汇率变化和宏观经济风险，股票市场未出现大幅反弹。这意味着市场已对三大风险估值风险、杠杆风险和宏观经济系统性风险进行了充分释放。与其他资产类别相比，股票市场对这三类风险的释放最为充分。这表明投资者的风险偏好正在缓慢修复，市场下行空间有限。

王庆认为，在当前中国经济周期和股市“上有顶、下有底”的背景下，应重点关注制度性因素。自2016年初以来，管理层政策发生显著变化，强调市场化、法治化和国际化。这一变化使过去成长股外延式增长的投资逻辑发生改变，制度套利空间逐渐缩小。这标志着中国股票市场即将进入立体化价值投资时代。在这个新时代，投资者需回归投资本质，关注微观和宏观基本面，理解并适应制度环境变化的修正。

重阳投资在当前环境下的投资策略是：钟情于成长股的PE投资，青睐蓝筹股的二级市场投资，并布局海外指数投资。王庆强调，投资者应适应市场的新变化，灵活调整投资策略，以实现投资回报的最大化。

王庆认为当前股市虽非全面牛市，但风险可控，机会与挑战并存。投资者应重点关注制度性因素的变化，灵活调整投资策略，以适应市场的新环境。