四方股份(601126)2025年三季报与业务动态点评-前三

投资亮点

尽管前三季度的业绩出现了小幅下滑，但在电网市场，该公司依然保持着竞争优势。面对电网设备市场的发展放缓，该公司相关业务受到了一定影响，但其在电网外业务的短期贡献仍然可观。在继电保护和变电站自动化设备领域，该公司稳居市场第一梯队，其稳定的表现凸显了其在行业中的领导地位。

在配网自动化领域，该公司的表现尤为亮眼。主站系统中标湖北三个地市项目，终端在上半年国网市场中标金额超过0.4 亿元，展现了其在该领域的强大实力。在南网框架招标中，该公司中标广西配网自动化成套设备全年框架30%的份额，故障指示器中标全年框架同样占得3 市场份额的比重，业绩表现令人瞩目。

在直流输电领域，该公司完成了南网鲁西背靠背扩建工程的调试与投运，并成功签订国网"渝鄂直流背靠背联网工程"直流控制保护标段，进一步巩固了其在直流控制保护领域的国内领先地位。这一成就不仅体现了公司的技术实力，也预示着其未来的市场潜力。

值得一提的是，该公司持续研发新产品，不断培育业绩成长点。在储能领域，公司荣获"年度最佳储能型双向变流器制造商（大功率）"奖项，凸显了其在该领域的创新能力。在高压岸电领域和军民融合领域，公司也取得了显著进展，自主设计及研发的变频电源容量5MVA的青岛港董家口矿石码头40 万吨泊位船舶高压岸电系统顺利连船送电，以及SeaFly 智能无人水面艇的产业化能力和"洞察者-空间信息分析系统"等创新产品的推出，展示了公司的多元化发展策略和技术实力。

对于投资者而言，考虑到电网投资建设放缓和新业务拓展的不确定性，我们认为仍需对该公司进行持续关注。基于其在电网市场的竞争优势、持续的新产品研发以及多元化的业务发展策略，我们仍维持对该公司的"增持"评级。预计2017至2019年，公司将实现当前股本下EPS 0.38元、0.41元、0.45元，对应P/E分别为24.5倍、22.2倍、20.3倍。但请注意，投资总是伴随风险，新业务拓展和电网投资建设的不确定性可能带来预期外的变化，投资者需保持警惕。