波司登买入评级 期待10月首家体验店强化品牌声量

天风证券最近发布了一份深入的研究报告，继续对波司登（03998）给出“买入”的评级。报告中展望了FY2023-25的收入预期，预计将达到189.8/222/259.7亿元人民币。波司登的归母净利润预计为24.7/29.7/35.6亿元。这家具有全球视野的企业，正积极筹备在全球首屈一指的城市上海南京西路开设全球首家体验店，定于10月正式开业，以强化品牌知名度，并大力拓展加盟渠道以布局潜力市场。

报告中对波司登的战略方向给予了高度评价，明确了其“聚焦主航道、聚焦主品牌”的战略决策，并确立了“全球领先的羽绒服专家”的品牌定位。该行对波司登在品牌业务上的高质高量发展以及彰显的发展韧性寄予厚望，并对新一代羽绒服与户外舒适双战役的成效表示乐观。

报告进一步指出，波司登的核心竞争力在于“品牌引领、产品领先、渠道升级、优质快反”。该行期待公司在10月首家体验店的开业能进一步提升品牌声量。波司登在全球变暖的大背景下，主打轻薄羽绒服，重新建设品类赛道并升级风衣羽绒服。公司在户外舒适领域以及童装细分赛道上也加大了投入力度，高端户外、滑雪系列等产品功能领先的定位得以巩固。泡芙主题等系列有望帮助公司在Z世代中提升市场份额。

波司登对童装业务的重视也体现在报告中，今年将单独成立部门加大投入力度。考虑到童装领域的渗透率及规模仍有较大的发展空间，凭借公司在面料科技和羽绒服研发上的优势，儿童羽绒服矩阵将得到丰富。

公司的供应链能力也得到了报告的肯定。波司登强化柔性供应链能力，一体化有效提升对终端需求响应速度，实施领先的期/现货商品运营模式。公司通过拉式补货、快速上新及小单快反的形式，支持更快的周转周期及效率，全面实现优质快反。公司还通过极致降本，开源节流，强管控费用，在不牺牲生意品质的前提下提高盈利能力。这一系列举措无疑为波司登的发展注入了强大的动力。