中国核电2025年三季报点评：Q3业绩低于预期，折旧政策变更落地

中国核电(601985)三季度业绩概览及前瞻

导读：

受三门2号机组停机检修影响，本季度业绩呈现低于预期的状况。值得欣慰的是，三门2号机组的回装工作已在10月20日启动，年内有望重新并网运行。这一动态将对公司的长期业绩产生积极影响。

投资建议：

鉴于三季度业绩受到三门2号机组停机检修的拖累，低于市场预期。我们相应地下调了2019-2021年的EPS预测值。尽管如此，考虑到公司作为国内三大核电运营商之一的市场地位以及装机容量的持续增长前景，我们认为公司的盈利能力仍具吸引力。基于这一判断，我们给予公司2019年略高于行业平均的25倍PE。维持目标价为8.16元，维持增持建议。

***分析：

关于2019年第三季度的财务数据，公司营收达到118.98亿元，同比增长了16.3%。归母净利润却录得10.86亿元，同比下降了11.0%。显然，业绩低于市场的预期。进一步分析，Q3毛利率下滑了2.4个百分点。这一损失主要由两方面原因造成：由于设备缺陷导致的三门2号机组停机小修；公司在运机组及前期项目的增加带来的财务和管理费用的显著增长。尽管上网电量同比增长了17%，毛利也增加了4.5亿（+10%），但在费用增长的冲击下，最终导致了Q3的净利下降。

值得一提的是，公司经过评估后决定变更所运营核电站的折旧政策。这一变更预计将为公司在今年前三季度增加净利润3.6亿元。折旧政策的调整反映了公司的积极策略和对长期发展的信心。折旧政策的变更将为公司未来的发展提供更强的财务支撑。

中国核电(601985)在三季度业绩面临一些挑战，但得益于公司积极的应对策略和调整措施，未来的前景仍然充满希望。尽管面临短期的业绩压力，但考虑到其在核电领域的市场地位以及长远的增长潜力，我们依然维持对公司的乐观态度。投资者应关注其后续的发展动态和市场表现。（中国核电的三季报点评：Q3业绩低于预期，折旧政策变更落地）