汇丰晋信基金2025年度策略：放低收益率预期 捕捉结构性机会

宏观经济稳步前行，新动能引领未来之路

国内经济自去年二季度以来逐步走出低谷，呈现出稳步复苏的态势。在这一复苏过程中，金融数据表现强劲，制造业持续扩张，商品零售的改善，均显示企业部门的生产及投资、居民部门的消费正在稳步回升。

从全球视角来看，海外经济的复苏也呈现积极态势。尽管海外疫情的反复可能会对就业恢复产生一定影响，但这也可能促使宽松政策的进一步出台，为全球经济复苏提供助力。

值得关注的是，制造业已成为推动经济增长的新引擎。在投资领域，虽然基建投资和地产投资率先反弹，但制造业投资的滞后修复已经开始发力。的数据表明，制造业对整体投资的支撑正在显著增强，为经济恢复提供了新的动能。

展望未来，我们预期经济恢复惯性将维持至2021年一季度。考虑到去年上半年的低基数效应，预计2021年经济增长可能呈现“前高后低”的态势。与此资产定价方面也将随之波动，但风险资产发生系统性风险的概率较低。

在宏观政策方面，中央经济工作会议强调要保持政策的连续性、稳定性和可持续性。尽管货币政策已逐渐回归正常化，但操作上仍然精准有效。随着阶段性政策逐渐退出回归正常，政策关注点可能会转向汇率、资本流入、地方隐性债务和宏观杠杆率风险等问题。

市场策略方面，随着盈利主线的稳固，结构性行情仍然值得期待。过去一个季度，市场呈现出区间震荡的态势，但行业层面仍然有结构性机会。例如，新能源、有色、汽车等中游制造和上游材料领域，以及家电、家居和汽车等可选消费板块都有良好的表现机会。对于那些盈利增速可以消化估值的高景气度板块，如电子、军工、新能源等，也值得我们关注。

宏观经济稳步前行，新动能不断涌现。在政策的支持和市场的推动下，我们有望见证一个更加繁荣和充满活力的经济未来。在这个大背景下，投资者需要紧握盈利主线，同时关注结构性机会，以应对未来的市场变化。