博时基金：权益性价比降低 策略上要边打边撤

随着全球经济复苏步伐的放缓，宏观环境正在经历一场深刻的变化。从增长逐渐触顶，到流动性进一步收缩，再到PPI加速上涨，再通胀交易仍是市场的主旋律。在这个过程中，我们需要对策略进行中期调整，以适应新的市场环境。

本月，随着疫情得到有效控制以及财政刺激政策的加速实施，全球复苏进程正在推进。这不仅将推动再通胀交易的深入，而且可能加大权益市场的波动性。尽管美国就业市场尚未完全恢复，美联储暂时维持宽松的货币政策，但美债收益率的上升已经对权益市场产生了影响。

国内经济方面，虽然整体保持较高的增长动力，但持续超预期的难度在加大。紧信用政策的实施已经开始对实体经济产生影响。PPI再通胀交易在短期内可能会有波动，但中长期看，仍将持续。

产业方面，春节后大多数商品和服务价格继续上涨，其中铜、MDI、硅料、玻纤、粘胶等品种未来涨价趋势更为明显。房地产领域的第三波供给侧改革为实力强、布局广泛的企业带来了机遇。国内外地产后周期对C端消费的拉动作用也值得关注。

在资产方面，权益风险收益比下降，高估值抱团股的矛盾依然存在，但资金已经开始向中盘股转移。周期交易仍在继续，信用恶化对债券和股票的影响也不容忽视。在A股市场中，需要关注通胀交易相关的有色、化工、造纸以及利率敏感的保险、房地产后周期的轻工、调整后的白酒和疫情逆转的服务业。

对于港股，中期盈利牛市并未结束，但短期受海外影响较大。建议减仓对利率敏感的新经济板块，并转向低估值的保险、银行和部分顺周期龙头。随着政策温和退出和资金面的收紧，债券市场机会可能减少，信用债市场需要谨慎对待。

原油和黄金市场也面临新的挑战。随着美国财政刺激和疫苗接种的推进，原油需求持续旺盛，但OPEC+减产的不确定性和通胀预期可能已经计入黄金价格中，这两个市场都可能面临大幅震荡。

当前市场环境复杂多变，投资者需要保持谨慎，同时灵活调整策略，以应对各种可能的风险和机遇。