格林基金：一季度GDP数据点评 经济持续复苏仍面临挑战

2021年4月16日，国家统计局发布了第一季度经济成绩单。数据显示，当季GDP增速略低于市场预期，但仍然保持了稳健的增长态势。社会零售总额增速则超过了预期，显示出消费市场的强劲活力。

对于这一季度的经济数据，我们认识到经济复苏之路仍面临挑战。尤其是内需方面，恢复速度并未达到预期，成为制约经济复苏的主要因素。尽管居民收入增速有所恢复，消费恢复的速度仍然较为缓慢。受到房地产政策和城投平台清理规范的影响，投资对经济的支撑作用可能逐渐减弱。外需也可能随着海外供给的恢复而逐渐走弱，这意味着第四季度经济增长仍面临较大的压力。

令人意外的工业部门表现不如预期。尽管市场对工业部门的增长抱有强烈期待，但实际情况却不尽如人意。工业增加值的增长低于市场预期，三大产业中第二产业的增长也并未显著强于第三产业。这一表现可能源于当前的内需不振，尤其是汽车等内需领域的表现不佳对工业部门造成了较大冲击。

相对而言，居民收入的增速恢复成为本次经济数据的亮点之一。居民收入的增加有望带动消费的增长，从而对经济形成支撑。消费支出仍然呈现出结构性矛盾，刚性支出增长而刚性支出疲软的特征依然存在。对中小企业的扶持政策和对低收入居民的补贴政策仍然至关重要。

潜在的隐忧在于消费和投资之间的平衡问题以及外需的变化。在房地产政策继续收紧和基建高增长难以为继的情况下，投资对经济的贡献度可能会逐渐下降。城投平台破产重整的预算再平衡可能会使得财政面临压力。外需的隐忧也可能成为下半年经济增长的隐患。当海外消费恢复状况较好时，如果内需不能跟上，那么下半年经济走弱的风险就不得不考虑。

总体而言，本季度的经济数据反映了经济复苏过程中的不确定性和脆弱性。在这种情况下，经济政策的调整空间可能较小，市场流动性将维持合理充裕的方向。投资者无需过度担忧货币资金大幅波动的风险。

（本文作者为格林基金宏观研究员方岑）