基础化工：景气开始分化，龙头资本开支持续增加

化工行业展望：增持评级，静待复苏

随着指数的波动，化工行业呈现先扬后抑的趋势。特别是在2022年第一季度，该行业经历了触底回升的态势。在双碳政策的背景下，供给受限以及原油价格的持续上涨，推动了化工品价格持续走高，行业景气指数也随之攀升。四季度由于供应端的放松和需求的小幅下降，使得行业景气度略有下滑。

在刚过去的一年中，疫情对化工行业的运行产生了深远的影响。尤其是在疫情叠加地缘******的影响下，行业指数经历震荡下行。尽管如此，当前行业估值处于历史低位，预示着行业有望在疫情恢复和稳增长政策的推动下实现景气回升。我们给予化工行业“增持”评级。特别推荐关注纯碱、MDI等子行业，这些行业的供给端较为稳定且刚性，同时需求端增长预期乐观。

从行业财务数据来看，化工企业在过去的一年中表现出强劲的增长势头。2021年，以SW化工中的特定企业为例，其归母净利润同比大涨。到了今年一季度，随着疫情影响的减弱和油价的稳定，行业整体业绩相较去年同期有了显著提升。这不仅体现在营收的增长上，也体现在利润的增长上。这一切都预示着行业的复苏势头强劲。

我们也注意到行业面临的一些挑战。尽管当前行业景气回升，但供给压力仍然较大。特别是在建工程规模和资本支出持续处于较高水平，预示着未来行业供给的释放可能会比较大。虽然外需表现强势，但内需整体仍偏弱。尤其是地产行业持续疲软，疫情对需求的影响尚未完全消除。库存去化也是行业面临的一个重要问题。投资者需要警惕经济复苏不及预期、贸易摩擦和库存去化不及预期等风险。

化工行业在经历了起伏之后，正迎来复苏的曙光。投资者应把握机会，同时也要保持警惕，注意风险。在这个行业中，“增持”或许是一种明智的选择。期待这个行业在未来能够给我们带来更多的惊喜和机会。