新城控股(601155)2025年年报点评-双轮驱动 稳健的

业绩亮眼，市场表现超出预期，未来毛利率展望积极

随着2016年公司实现营业额的稳步上升，业绩斐然。这一年，公司实现营收高达280亿，同比增长19%，营业利润和归属净利润分别增长29%和64%，EPS约为1.34元。利润分配方案也相当诱人，拟10派3.3元。更令人欣喜的是，公司的结算毛利率企稳回升至27.13%，销售均价更是突破11000元/平米，而拿地成本保持稳定，预示着毛利率有望继续上升。这一切的成就，得益于公司出色的成本控制，使得费用率继续下行。

公司的双轮驱动战略和投资积极态度，使其持续高增长可期。在地产销售方面，公司2016年销售额达到650亿，同比增长104%，跻身全国前15名。随着货值的积累，2017年预计可售货值达1500亿，销售目标更是定为850亿。公司在土地获取方面也不遗余力，获取土地建面达1万平米，投资金额530亿。目前，公司整体可售土储超过3000万平米，布局以长三角为核心，同时拓展珠三角、环渤海等地，全国化扩张步伐正在加快。商业地产方面，吾悦广场已经开业11座，2016年租金和商管收入合计4.4亿，今年目标更是高达10亿，这一综合体开发模式使商业地产能够持续贡献销售。

财务方面，公司表现稳健。截至报告期末，公司在手现金达到134亿，短期有息负债73亿，覆盖率高企。净负债率为52%，显示出较强的偿债能力。去年成功发行的80亿私募债，年成本仅为4.74%，进一步证明了公司的融资能力。

展望未来，预计公司在2017、2018年的EPS分别为1.77、2.40元，维持"买入"评级。公司目前正处于快速增长期，住宅地产和商业地产双轮驱动，品牌影响力持续增强，增长目标明确。

也需要注意一些风险。调控政策可能影响今年销售低于预期，商业地产推进速度可能慢于预期，房企融资渠道收紧也可能对公司现金流构成负面影响。但总体来看，公司的业绩和发展前景令人期待。