金融工程快报点评：《公开募集证券投资基金运作指引第2号基金

公募行业的新蓝海FOF。据BarclayHedge的统计数据，截至2016年二季度，海外FOF行业管理的资产总规模达到了惊人的3,780亿美元。从1997年开始的十余年里，海外的FOF行业如同破浪前行的巨轮，其发展势头迅猛无比，管理资产规模直线上升，于2007年更是达到了巅峰1.2万亿美元。

资产配置是FOF成功与否的关键所在。海通证券金融工程团队的研究报告《机构投资者为何要进行资产配置》深入揭示了这一点。在过去的十年里，A股市场公募基金收益的70%-75%以及内部收益差异的40%-45%，都源于管理者不同的资产配置策略。而在众多资产配置模型中，风险平价（RiskParity）理论无疑是最适合构建FOF组合的策略。

随着分级基金在2014至2015年的蓬勃发展，产品已遍布A股的各个行业和主题，某些产品甚至呈现出海外smartbetaETF的雏形。由于FOF不得投资分级基金，这一规定或将促使ETF行业迎来新的发展机遇。行业和主题指数是FOF配置的重要对象，因此在FOF投资分级基金受限的背景下，行业ETF和smartbetaETF有望得到更多的关注和发展。

公募FOF更可能采取内部FOF模式，而非外部FOF。这是因为外部FOF存在的双重收费问题、同业竞争导致的低效调研以及资管行业的规模考核压力等原因。海通证券股份有限公司也对此表示认同，并预计内部FOF模式将成为主流。在这样的模式下，FOF将更注重内部基金的组合与管理，从而更有效地为投资者创造价值。

FOF作为公募行业的新蓝海，其巨大的市场潜力不言而喻。从海外的发展情况来看，我们可以预见，随着相关政策的不断完善和市场环境的逐步成熟，FOF将在公募行业中占据越来越重要的地位。